• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

3.11. ЛИКВИДНОСТЬ И ВЫПОЛНЕНИЕ КАССОВОГО ПЛАНА

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 
204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 
221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 
238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 
255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 
272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 
289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 
306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 
323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 

Существует известная легенда о том, как миллиардер Ховард Хьюз (Howard Hughes) оказался без наличных денег и кредитных карточек в городе, в котором его никто не узнавал Не имея средств заплатить за еду, ночлег и проезд, он чуть не умер от голода и холода В такой ситуации вполне может оказаться и любая корпорация Фирмы с высокими экономическими показателями и с хорошей репутацией могут столкнуться с серьезными финансовыми проблемами и даже обанкротиться, если в определенный момент у них закончатся деньги или они не смогут погасить кредит Очень редко компания добивается значительного успеха исключительно благодаря эффективному управлению краткосрочными доходами и расходами, но если ими управляют неправильно, то фирма обречена на банкротство

Проблема Ховарда Хьюза заключалась в том, что он попал в ситуацию неликвидности Ликвидность (liquidity) означает, что физическое или юридическое лицо обладает средствами, необходимыми для того, чтобы немедленно рассчитаться за определенную покупку или в назначенный срок погасить свой долг В ином случае говорят о неликвидности, т е человек или фирма владеет имуществом, достаточным для того, чтобы произвести ту или иную покупку или уплатить долги, но не имеет возможности сделать это немедленно11

Чтобы избежать проблем, возникающих вследствие неликвидности ее активов, фирмы должны составлять максимально точные прогнозы относительно сумм будущей выручки и предстоящих расходов План, в котором отражаются все эти прогнозы, называется кассовым планом (cash budget)

 

Контрольный вопрос 3.14

Почему любой фирме важно соблюдать ликвидность своих активов?

Резюме

Финансовая отчетность выполняет три важные экономические функции

• Предоставляет владельцам и кредиторам фирмы информацию о текущем финансовом положении фирмы и об эффективности ее деятельности за истекший период

• Дает владельцам и кредиторам фирм удобный способ намечать основные плановые показатели эффективности их компаний и устанавливать рамки в деятельности менеджеров

• На ее основе создаются удобные шаблоны-модели, которые используются в финансовом планировании

В этой главе мы обсудили основные типы финансовой отчетности корпораций отчет о финансовых результатах деятельности компании, баланс и отчет о движении денежных средств Отчет о финансовых результатах фиксирует итоги работы фирмы за определенный период и основывается на модели, показывающей, что чистая прибыль компания равняется ее доходам за вычетом ее расходов (включая амортизационные отчисления и уплату налогов) В балансе отображаются активы (как краткосрочные

|или оборотные, так и долгосрочные или постоянные), с одной стороны, и требования к этим активам со стороны кредиторов и собственников компании (такие как обязательства компании и акционерный капитал) — с другой Отчет о движении денежных средств представляет собой краткий обзор движения всех денежных средств в результате операционной (или производственной), инвестиционной и финансовой деятельности компании за определенный период

Бухгалтерский учет фирмы отличается от экономического по следующим двум |причинам

• в нем не отображаются некоторые активы и обязательства, имеющие важное экономическое значение, и

• активы и обязательства не учитываются в нем по текущей рыночной стоимости

Для того чтобы выяснить, в чем заключаются сильные и слабые стороны работы компании и насколько эффективна ее деятельность, а также оценить перспективы ее развития, аналитики используют в процессе анализа различные финансовые коэффициенты Эти коэффициенты сравниваются с коэффициентами других, сходных по характеристикам, компаний или с показателями этой же фирмы за прошлые периоды Существует пять типов таких коэффициентов коэффициенты рентабельности, оборачиваемости, финансового "рычага", ликвидности и рыночной стоимости И наконец, очень удобно, когда анализ этих коэффициентов организован таким образом, чтобы просматривалась логическая взаимосвязь между ними, а также их зависимость от основной, производственной деятельности фирмы

Цель финансового планирования заключается в объединении воедино отдельных планов для разных отдетов и подразделений фирмы, в определении конкретных показателей эффективности фирмы и в разработке системы поощрений за выполнение основных задач Результатом финансового планирования является набор прогнозных форм финансовой отчетности Чем продолжительнее период планирования, тем менее подробен финансовый план

С точки зрения краткосрочного планирования финансовое планирование в первую очередь касается вопросов управления оборотным капиталом Потребность в оборотном капитале возникает по причине того, что в большинстве фирм денежные средст-ва, необходимые для производства и сбыта продукции, расходуются прежде, чем на-нается приток денежных средств от деятельности фирмы Чем больше этот времен ной лаг, который называют продолжительностью цикла оборота денежных средств, тем больший объем оборотного капитала потребуется компании.

Потребность фирмы в оборотном капитале определяется путем суммирования денежных средств и их эквивалентов, авансовых платежей фирмы, дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов и вычитания из полученного значения суммы авансовых платежей клиентов, кредиторской задолженности и аккумулированных расходов. Основной принцип эффективного управления оборотным капиталом заключается в сведении к минимуму размера низкоприбыльных активов, — таких как дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы, и в максимальном использовании низкозатратного финансирования в рамках таких статей текущих обязательств, как авансовые платежи клиентов и кредиторская задолженность.

Управление денежными средствами является очень важным аспектом менеджмента фирмы, поскольку, став неликвидной, даже самая эффективная компания может столкнуться с серьезными финансовыми проблемами и даже стать банкротом.

Основные термины

• балансовая стоимость (book value)

• нематериальные активы (intangible assets)

• гудвил, или деловая репутация фирмы (goodwill)

• переоценка на основе текущих цен (marking to market)

• совокупная акционерная доходность (total shareholder remms)

• метод процента от продаж (percent-of-sales method)

• коэффициент устойчивого роста (sustainable growth rate)

• оборотный капитал (working capital)

• продолжительность цикла оборота денежных средств (cash cycle time)

• ликвидность (liquidity)

• кассовый план (cash budget)

Ответы на контрольные вопросы

Контрольный вопрос 3.1. Каковы три основные экономические функции финансовой отчетности?

ОТВЕТ.

• финансовая отчетность предоставляет владельцам и кредиторам фирмы информацию о текущем финансовом положении фирмы и об эффективности ее деятельности за истекший период.

• Финансовая отчетность дает владельцам и кредиторам фирм удобный способ намечать основные плановые показатели эффективности и устанавливать рамки в деятельности менеджеров.

• На основе финансовой отчетности создаются удобные шаблоны-модели, которые используются в финансовом планировании.

Контрольный вопрос 3.2. Каким образом изменился бы в конце года баланс корпорации GPC, если бы в течение года она выпустила в обращение дополнительную партию долгосрочных облигаций на 50 млн. долл. и добавила полученные средства к соответствующей статье своих активов — деньгам и рыночным ценным бумагам?

ОТВЕТ. Значение акционерного капитала осталось бы неизменным, а такие статьи баланса, как долгосрочная задолженность (раздел обязательства) и денежные средства и рыночные ценные бумаги (раздел активы), увеличились бы на 50 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.3. Каким образом изменился бы отчет о финансовых результатах

и баланс корпорации GPC на конец года, если бы корпорация не выплачивала дивиденды в размере 10 млн. долл., а направила всю сумму полученной чистой прибыли на дальнейшее развитие бизнеса?

ОТВЕТ. Сумма чистой прибыли осталась бы прежней, но в балансе на конец года был бы отображен прирост на 10 млн. долл. следующих статей баланса: денежных средств и акционерного капитала.

Контрольный вопрос 3.4. Как изменился бы отчет о движении денежных средств, если бы корпорация GPC не выплатила акционерам дивидендов в размере 10 млн. долл., а направила бы всю сумму чистой прибыли на дальнейшее развитие бизнеса?

ОТВЕТ. Если бы GPC не выплатила дивиденды в размере 10 млн. долл., она могла бы на соответствующую сумму уменьшить размер заемных средств. Следовательно, в отчете о движении денежных средств не были бы отображены выплаты дивидендов, а увеличение суммы задолженности составляло бы не 94 млн., а 84,6 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.5. Какую потенциально полезную информацию о фирме можно подучить из примечаний и пояснений к ее финансовой отчетности?

ОТВЕТ.

• Указание на используемые компанией методы учета.

• Подробное описание некоторых статей активов и обязательств фирмы.

• Информацию о структуре акционерного капитала компании.

• Сведения об основных операциях компании.

• Внебалансовые статьи.

Контрольный вопрос 3.6. Каковы причины того, что рыночная цены акций компаний, как правило, отличается от их балансовой стоимости?

ОТВЕТ: Балансовая стоимость включает не все активы и обязательства компании;

кроме того, активы и обязательства фирмы, отображаемые в официальном балансе, не переоцениваются с учетом изменений рыночных цен.

Контрольный вопрос 3.7. Согласно отчету корпорации VGI Corporation, за 20х7г. показатель чистой прибыли в расчете на акцию составил 5 долл., и она выплатила акционерам дивиденды в размере 3 долл. на одну акцию. Балансовая стоимость акции на начало года была 30 долл., а рыночная — 40 долл. На конец года эти показатели составили 32 долл. и 35 долл. соответственно. Сравните коэффициент ROE и показатель совокупной акционерной доходности TSR (total shareholder returns).

ОТВЕТ.

ROE=5/30=16,67%

TSR=(3 + 35 - 40) / 40= - 5%

Контрольный вопрос 3.8. Какие основные финансовые коэффициенты используются для анализа деятельности компаний?

ОТВЕТ. Существует пять основных типов финансовых коэффициентов: рентабельности, оборачиваемости активов, финансового "рычага", ликвидности и рыночной стоимости.

Контрольный вопрос 3.9. Каким должен быть коэффициент рентабельности продаж (ROS) фирмы А, если доходность ее активов (ROA) больше, чем у фирмы Б, и обе компании имеют одинаковый показатель оборачиваемости активов (АТО)?

ОТВЕТ. Коэффициент ROS фирмы А должен быть выше соответствующего коэффициента фирмы Б.

Контрольный вопрос 3.10. Как повлияет увеличение финансового "рычага" компании на доходность ее капитала (ROE), если процентная доходность ее облигаций равна коэффициенту доходности активов (ROA)?

ОТВЕТ. ROE останется неизменным.

Контрольный вопрос 3.11. Если бы прогнозируемый на 20х4 г. объем продаж составлял не 345 млн. долл., как в рассмотренном выше примере, а 360 млн. долл., какова бы была потребность корпорации в дополнительном финансировании из внешних источников?

ОТВЕТ. Прогнозируемый показатель суммарных активов на конец 20х4 г. составляет 3,6 х 360 млн. долл., т.е. 1296 млн. долл. Следовательно, за год сумма активов изменится следующим образом: 1296 млн. долл. - 1036,8 млн. долл. = 259,20 млн. долл. Частично увеличение активов будет профинансировано компанией за счет увеличения прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, и кредиторской задолженности, но остальные деньги необходимо будет получить из внешних источников финансирования. Кредиторская задолженность фирмы вырастет на 18% (коэффициент соотношения кредиторской задолженности к объему продаж) от прироста объема продаж, т.е. 0,18 к 72 млн. долл. = 12,96 млн. долл. Теперь давайте составим прогноз чистой прибыли компании- EBIT = 0,3 х 360 млн. долл., т.е. 108 млн. долл. Суммарные расходы на выплату процентов не изменились, они по-прежнему составляют 87,26 млн. долл., Сумма налогов составляет 40% от прибыли после уплаты процентов по долговым обязательствам: налоги = 0,4 х (108 - 87,26) = 8,296 млн. долл. Следовательно, чистая прибыль после уплаты налогов будет 0,6 х (108 - 87,26) = 12,444 млн. долл. Поскольку корпорация GPC планирует выплатить 30% своей чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам, прирост нераспределенной прибыли составит 0,7 х: 12,444 млн. долл.= 8,711 млн. долл.

Сумма дополнительного финансирования

= Прирост активов - Прирост нераспределенной прибыли - Прирост суммы кредиторской задолженности

=259,2 млн. долл.-8,711 млн. долл.-12, 96 млн. долл. =237,529 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.12. Как скажется на сумме внешнего финансирования ситуация, при которой темп роста фирмы ниже ее коэффициента устойчивого роста?

ОТВЕТ. Фирма сможет снизить коэффициент своей задолженности кредиторам или выкупить свои акции.

Контрольный вопрос 3.13. Какими способами можно сократить потребность фирмы в оборотном капитале?

ОТВЕТ. Этой цели можно достичь, сократив товарно-материальные запасы, ускорив процесс погашения кредиторской задолженности либо отсрочив платежи по своим счетам.

Контрольный вопрос 3.14. Почему любой фирме важно соблюдать ликвидность своих активов?

ОТВЕТ. Фирма, являющаяся платежеспособной в длительной перспективе, может столкнуться с серьезными проблемами и даже обанкротиться, если у нес не окажется необходимых денежных ресурсов для краткосрочных операций.

Вопросы и задания

 

 

Задания с 3.1 по 3.8 основаны на следующих данных. Баланс компании Ruffy Stuffed Toy на конец 20х7 г. имел такой вид (долл.);

 

Активы

 

 

 

Денежные средства

 

27300

 

Дебиторская задолженность

 

35000

 

Товарно-материальные запасы

 

57000

 

Итого оборотных активов

 

119300

 

Здания, сооружения и оборудование (основные средства)

 

 

 

Оборудование

 

25000

 

Амортизация оборудования

 

(2500)

 

Остаточная стоимость оборудования

 

22500

 

Мебель

 

16000

 

Амортизация мебели

 

(2000)

 

Остаточная стоимость мебели

 

14000

 

Итого основных средств

 

36500

 

Итого активов

 

155800

 

Обязательства и акционерный капитал

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

 

 

Счета к оплате

 

65000

 

Начисленная заработная плата

 

3000

 

Оплата коммунальных услуг

 

1500

 

Займы (долгосрочные обязательства)

 

25000

 

Всего обязательств

 

94500

 

Обыкновенные акции

 

45000

 

нераспределенная прибыль

 

16300

 

Итого акционерного капитала

 

61300

 

Итого обязательств и акционерного капитала

 

155800

 

Согласно отчетам Ruffy Stuffed Toy, в течение 20х8 года компания выполнила следующие операции.

а. В начале года было приобретено новое оборудование для набивки мягких игрушек стоимостью 12000 долл., за которое деньгами было заплачено 9000 долл. и на оставшуюся сумму дополнительно компания выписала сроком на три года вексель.

b. Продано товаров на 115000 долл. за деньги и на 316000 долл., с оплатой в кредит.

с. У поставщиков приобретены товарно-материальные запасы и сырье на сумму 207000 долл.

d. Уплачено поставщикам товарно-материальных запасов и сырья 225000 долл.

е. Уплачены расходы по аренде помещений в размере 43000 долл.,

f. Уплачено за страховой полис 23000 долл.

g. Оплачены счета за коммунальные услуги на общую сумму 7500 долл.;

1500 долл. из этой суммы пошли па оплату счета, относящегося к 20х7 г.

h. Выплачена заработная плата на общую сумму 79000 долл.; 3000 долл. из этой суммы пошли на оплату счетов, относящихся к 20х7 г.

i. Произведены прочие различные эксплуатационные расходы на общую сумму 4000 долл.

j. Получено 270000 долл. от клиентов, купивших товар в кредит.

k. Процентная ставка по займу, выплачиваемом компанией, составляет 10%. Проценты выплачены 31.12.20х8 г.

Прочая информация

а- Ориентировочный срок службы оборудования компании составляет 20 лет, Остаточная стоимость отсутствует. Двухлетняя амортизация начислена к концу 20х7 г.

b. Ориентировочный срок службы мебели, имеющейся в компании, составляет восемь лет. Остаточная стоимость отсутствует. Амортизация начислена за 20х7 г.

с. Ориентировочный срок службы нового оборудования для набивки игрушек составляет семь лет, и, по всей вероятности, оно также не будет иметь остаточной стоимости.

d. Ставка налогообложения прибыли компании составляет 35%. Предполагается, что налоги уплачены 3i.l2.20x8 г.

е. Выплаты по дивидендам (при возможности таковых) должны составить 10% от чистой прибыли.

f. Себестоимость реализованной за год продукции составила 250000 долл.

g. Баланс по счетам к получению на конец года = баланс на начало года + денежные средства, полученные от покупателей, воспользовавшихся кредитом

- объем продаж в кредит.

h. Баланс по счетам к оплате на конец года = баланс на начало года + стоимость закупок - сумма платежей поставщикам в денежной форме,

i. Баланс по товарно-материальным запасам на конец года = баланс на начало года + стоимость закупленного сырья - себестоимость реализованной продукции.

j. Курс акций компании на момент закрытия фондового рынка 31.12. 20х08 г. составил 4 5/8, количество акций в обращении - 20000 шт.

3.1. Составьте баланс компании Ruffy Stuffed Company на 31.12-20х8 г.

3.2. Составьте отчет о финансовых результатах компании Ruffy Stuffed Companу за 20х8 г.

3.3. Составьте отчет о движении денежных средств компании за 20х8 г.

3.4. Вычислите следующие коэффициенты рентабельности компании: коэффициент рентабельности продаж (ROS), доходности активов (ROA) и доходности капитала (ROE).

З.5. Вычислите следующие коэффициенты оборачиваемости активов компании:

оборачиваемости дебиторской задолженности, оборачиваемости товарно-материальных запасов и оборачиваемости активов.

3.6. Вычислите следующие коэффициенты финансового "рычага" и ликвидности;

коэффициент задолженности кредиторам и коэффициент покрытия процентов, а также коэффициенты текущей ликвидности и критической оценки (лакмусовой бумажки).

3.7. Какова будет балансовая стоимость одной акции компании на конец 20х8 г.?

3.8. Вычислите коэффициент Р/Е акций компании и коэффициент соотношения рыночной и балансовой цены акции,

3.9. В вашем распоряжении имеются следующие данные, взятые из финансовой отчетности компаний Computronix Corporation и Digitek Corporation за 1996 год (все цифры, за исключением количества акций, указаны в миллионах долл.):

 

 

Computronix

Digitek

Чистая прибыль

 

153,7

239,0

 

Коэффициент выплаты дивидендов

 

40,0%

30,0%

 

Прибыль до уплата процентов и налогов (EBIT)

 

317,6

403,1

 

Затраты на выплату процентов

 

54,7

4,8

 

Активы (среднегодовой показатель)

 

2457,9

3459,7

 

Объемы продаж

 

3379,3

4537,0

 

Акционерный капитал (среднегодовой показатель)

1113,3

2347,3

Рыночный курс обыкновенных акций (долл.);

 

 

на начало года

15,0

38,0

на конец года .

12,0

40,0

Количество обыкновенных акций в обращении

200,0 млн.

100,0 млн.

Сравните эффективность деятельности этих двух компаний, воспользовавшись финансовыми коэффициентами, которые мы обсуждали выше в этой главе.

3.10. Внимательно ознакомьтесь со следующими финансовыми отчетами (в долл.).

 

Отчет о финансовых результатах

 

20х6 г.

 

20х7 г.

 

20х8 г.

Объемы продаж

 

1200000

 

1500000

 

 

Себестоимость реализованной продукции

 

750000

 

937500

 

 

Валовая прибыль

 

450000

 

562500

 

 

Операционные (текущие) издержки

 

 

 

 

 

 

Расходы на рекламу

 

50000

 

62500

 

 

Арендная плата

 

72000

 

90000

 

 

Затраты на оплату комиссионных для торгового персонала

 

48000

 

60000

 

 

Издержки на оплату коммунальных услуг

 

15000

 

18750

 

 

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

 

265000

 

331250

 

 

Издержки на выплату процентов

 

106000

 

113000

 

 

Налогооблагаемая прибыль

 

159000

 

218250

 

 

Налоги (ставка 35%)

 

55650

 

763В8

 

 

Чистая прибыль

 

103350

 

141863

 

 

Дивиденды (в размере 40%)

 

41340

 

56745

 

 

Изменение суммы нераспределенной прибыли

 

62010

 

85118

 

 

Баланс

 

20х6 г.

 

20х7 г. 20х6 г.

 

 

Активы

 

 

 

 

 

 

Денежные средства

 

300000

 

375000

 

 

Дебиторская задолженность

 

200000

 

250000

 

 

Товарно-материальные запасы

 

700000

 

875000

 

 

Основные средства

 

1800000

 

2250000

 

 

Итого активов

 

3000000

 

3750000

 

 

Обязательства и акционерный капитал

 

 

 

 

Обязательства

 

 

 

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

300000

 

375000

 

 

Краткосрочные обязательства (процентная ставка 10%)

 

500000

 

989362

 

 

Долгосрочные обязательства (процентная ставка 7%)

 

800000

 

900000

 

 

Акционерный капитал

 

 

 

 

 

 

Обыкновенные акции

 

1000000

 

1100000

 

 

Нераспределенная прибыль

 

300000

 

375118

 

 

Итого обязательств и капитала

 

3000000

 

3750000

 

 

а. Определите, какие статьи финансовой отчетности изменились в 20х7 г. по сравнению с 20х6 г. пропорционально изменению объемов продаж.

b. Определите, как изменится показатель темпов роста объема продаж в 20х7 г. по сравнению с 20х6 г.

с. Каким был показатель ROE фирмы в 20х7 г.?

d. Какая потребность в дополнительном финансировании из внешних источников была определена для 20х7 г.? Из каких источников получена эта сумма?

е. Составьте предварительные формы финансовой отчетности (финансовый отчет и баланс) для 20х8 г., основываясь на следующих предположениях.

• Объемы продаж вырастут на 15%

• 1.01.20х8 г. фирма намерена уплатить 100000 долл. по своим краткосрочным обязательствам.

• Процентные ставки по выплачиваемым фирмой долгам (краткосрочным и долгосрочным) соответствуют указанным в балансе на начало 20х8 г. Не забудьте учесть, что фирма собирается 1.01-20х8 г. уплатить часть своего краткосрочного долга.

• Коэффициент выплаты дивидендов в 20х8 г. сократится до 30%.

1) Каким будет прогнозируемый ROE фирмы в 20х8 г.?

2) Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании в 20х8 г.?

3) Фирма покроет 40% требуемой ей дополнительной суммы, выпустив в обращение новые акции. Кроме того, она израсходует 100000 долл. из долгосрочного займа, а остальная сумма будет взята из краткосрочного займа. Составьте предварительный баланс на 20х8 г.?

f. Предположим, что руководство фирмы предвидит повышение ставки налогообложения корпораций до 38%. Определите сумму дополнительного финансирования, которая понадобится, если это случится.

3.11. Возьмите предварительные отчетные формы (допуская, что ставка налогообложения прибыли равняется 35 процентам), составленные в процессе выполнения задания 3.10, и выполните следующие задания.

а. Откорректируйте их, исходя из предположения, что по сравнению с 20х7 г. объемы продаж в 20х8 г. выросли на 10%. Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании при таком сценарии?

b. Теперь составьте предварительные отчетные формы на 20х9 г., исходя из предположения, что рост объемов продаж в 20х9 г. составил 20%. по сравнению с предыдущим, 20х8 г. Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании в 20х9 г,? Фирма планирует воспользоваться для покрытия всей этой суммы краткосрочным займом.

3.12. Предположим, что после проведения анализа результатов деятельности компании за 20х8 г. и подготовки предварительной финансовой отчетности для 20х9 г. компания Give Me Debt Company прогнозирует увеличение суммарных активов на 50 долл., рост нераспределенной прибыли на 25 долл. и прирост кредиторской задолженности в размере 40 долл. Предположим также, что кроме кредиторской задолженности обязательства фирмы включают краткосрочные и долгосрочные займы, а ее капитал состоит из обыкновенных акций и нераспределенной прибыли.

а. Финансовый директор попросил вас определить сумму финансирования из внешнего источника, которая потребуется этой фирме в 20х9 г. Каков будет ваш ответ этому руководителю?

Ь. Какие действия может предпринять Give Me Debt Company с тем, чтобы обеспечить получение указанной вами суммы?

3.13.Пронумеруйте перечисленные ниже мероприятия в том порядке, в котором они должны следовать согласно логике финансового планирования.

Предварительная оценка суммы, необходимой для реализации запланированных мероприятий. Завершение разработки окончательного плана и сметы в масштабах фирмы,

Установление стратегических целей фирмы (например, повышение доли рынка с 10 до 12%) исполнительным директором и другими руководителями высшего звена.

Составление начальниками цехов и других подразделений планов мероприятий, направленных на выполнение основных стратегических задач фирмы.

Пересмотр стратегического плана и финансовых планов цехов и подразделений фирмы с учетом замечаний менеджеров подразделений относительно конкретных потребностей в ресурсах (денежных и человеческих).

Принятие решений относительно того, какими источниками внешнего финансирования воспользуется фирма.

Сведение исполнительным директором и другими руководителями высшего звена финансовых планов подразделений в общий предварительный финансовый план фирмы.

Определение суммы, которую фирма должна будет получить из внешних источников.

Пересмотр тактических планов и смет начальниками цехов и подразделений с учетом их конкретных предложений и с расстановкой приоритетности запланированных заданий.

Пересмотр основных стратегических задач начальниками цехов и других подразделений со своими подчиненными.

3.14. Предположим, что краткий отчет о фактических финансовых результатах и баланс за 20х8 г. и предварительные формы финансовой отчетности на 20х9 г. фирмы Cones 'R' Us, которая специализируется на розничной продаже мороженного, имеет следующий вид ( в долл.):

Отчет о финансовых результатах

20х8 г.

20х9 г.

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

 

100

Затраты на выплату процентов

 

25

Налогооблагаемая прибыль

 

75

Чистая прибыль (после уплаты налогов в размере 33%)

 

50

Дивиденды

 

 

 

20

 

Изменение суммы нераспределенной прибыли

 

30

 

Баланс

 

 

 

 

 

Активы

 

800

 

1000

 

Обязательства

 

 

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

80

 

100

 

Долгосрочные обязательства

 

300

 

450

 

Акционерный капитал

 

420

 

450

 

Прогнозируемые расходы на уплату процентов в размере 25 долл. определены с учетом процентной ставки 8,33%, начисленной на остаток долга в 300 долл. на конец 20х8 г. Задолженность фирмы возрастает с 300 до 450 долл., поскольку для покрытия нехватки финансовых ресурсов фирмой из внешних источников были получены средства в следующем соотношении:

Сумма дополнительного финансирования

= Изменение активов - Прирост нераспределенной прибыли

- Прирост кредиторской задолженности

а. Какие проблемы возникнут у фирмы, если она воспользуется составленными вами прогнозами для определения своей будущей потребности в дополнительном финансировании из внешних источников. Допускается, что вся сумма задолженности, которая будет затрачена на удовлетворение потребности компании в финансах, будет получена ею на начало 20х9 г., а не на его конец, как должно было быть сделано в соответствии с данными отчетами?

Ь. Как по вашему, насколько серьезной будет эта проблема? Поясните свой ответ.

3.15. Предположим, что чистая прибыль фирмы в 20х9 г. составляет 20 долл., а суммарные активы на конец 20х8 г. были 450 долл. Далее предположим, что эта фирма обязана поддерживать коэффициент отношения задолженности к капиталу в размере 0,8 и что менеджерам компании не разрешено брать дополнительные займы или выпускать в обращение новые акции.

а. Каков будет максимальный коэффициент устойчивого роста этой фирмы?

b. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста, если фирма выплачивает 6 долл. из своей чистой прибыли в качестве дивидендов и планирует сохранить это соотношение в будущем?

с. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста фирмы, если она затратит 12 долл. из суммы чистой прибыли (20 долл.) на выкуп части своих акций, находящихся в обращении?

d. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста, если фирма одновременно выполнит обе операции, описанные в двух предыдущих пунктах?

3.16. Вопросы по управлению оборотным капиталом.

а. Представьте, что вы являетесь владельцем фирмы, производящей бильярдные столы. Тридцать дней назад вы наняли финансового консультанта, чтобы он проанализировал деятельность вашей компании и предложил способы повышения ее эффективности. Данные им рекомендации, в случае их выполнения, позволят сократить время между продажей ваших изделий и получением денег на 20 дней, несколько удлинить промежуток между приобретением материалов и продажей продукции (всего на 5 дней), и на целых 15 дней сократить период между приобретением материалов и их оплатой.

Станете ли вы выполнять рекомендации, предложенные консультантом? Объясните почему?

b. В соответствии с основными принципами управления продолжительностью цикла оборота денежных средств каждая фирма стремится свести к минимуму время, необходимое для погашения дебиторской задолженности, и при этом максимально удлинить сроки оплаты счетов своих поставщиков. Объясните, с какими проблемами выбора в области управления оборотным капиталом столкнется фирма при условии, что она предлагает своим потребителям скидки за ранние платежи по выставленным им счетам, и сама при этом отказывается от скидок, предлагаемых ее поставщиками за удлинение сроков оплаты их счетов?

с. Предположим, что сегодня 13,03,20х2 г. и вы только что получили ежемесячный отчет о наличии средств на своей кредитной карточке. При этом ваш долг составляет 2000 долл. Срок платежа истекает только 05.04.20х2, но ваша супруга (или супруг) начинает нервничать при виде отчета и хочет, чтобы вы расплатились немедленно. Когда вы произведете этот платеж при условии, что в процессе принятия решений относительно своих личных финансов вы руководствуетесь основными принципами управления продолжительностью цикла оборота денежных средств? Почему? В чем опасность такой стратегии?

d. Некие фирмы по производству мебели провели широко разрекламированную годовую распродажу своей продукции, во время которой клиенты могли либо воспользоваться скидкой при оплате покупки наличными деньгами (или по кредитной карточке), либо отсрочить свои финансовые платежи на срок до одного года, выплачивая необходимую сумму по кредиту, открытому им компанией. Предположим, что мы не учитываем изменение стоимости денег во времени. Помня об основных принципах управления циклом оборота денежных средств, ответьте на следующие вопросы: (1) Почему эти компании предложили скидки? (2) По какой причине компании могут отказать покупателю в отсрочке платежей в денежной форме на год, если он выберет такую отсрочку? Риск какого типа компания несет в случае отсрочки и не несет при предоставлении скидок?

е. Сравните частоту, с которой, по вашему мнению, фирма может следить за изменением своего оборотного капитала и решать потенциальный проблемы, с частотой корректировки будущих объемов продаж и определения потребности в дополнительных финансовых средствах.

f. Каких проблем может избежать фирма, которая постоянно и точно отслеживает ситуацию со своим оборотным капиталом?

3.17. Как следующие активы и обязательства будут отображены в балансах их владельцев:

а. лотерейный билет

b. песня, ставшая хитом

с. кинофильм, потерпевший провал?

3.18. Бухгалтерский учет личных финансов

Покажите, как должны быть отображены следующие события и операции в отчете о ваших личных доходах и расходах, балансе и отчете о движении денежных средств.

а. 1 июля 200х года по случаю окончания института вы получили в подарок 20000 долл. и выплатили 10000 долл. по своему студенческому займу.

b. 1 августа 200х года вы поступили па работу в корпорацию General Financing Services Inc. в качестве младшего специалиста по финансовым вопросам. Обещанный вам оклад составляет 4000 долл. в месяц, и выплачиваться он будет в последний день каждого месяца.

с. 31 августа вы получили свой первый отчет о вашей зарплате и других поощрениях, который выглядит следующим образом.

 

Совокупная заработная плата

4 000

Подоходный налог

1400

Налог по обязательному социальному и медицинскому обеспечению

500

Оплата полиса медицинского страхования

150

Взнос в пенсионный фонд

200

Налог, взимаемый со служащего в соответствии с программой социального страхования

300

Взнос служащего в пенсионный фонд 200 Взнос служащего по медицинскому страхованию

150

Сумма, записанная на приход текущего счета служащего в банке GFS

1750

Суммарные дополнительные поощрения служащего

650

 

d. 1 сентября вы приобрели новый автомобиль стоимостью 20000 долл., сделав первый взнос в размере 5000 долл., а остальные 15000 долл. заняли в банке GFS под 1% в месяц. Теперь вы должны в течение 36 месяцев выплачивать за машину по 498,21 долл.

е. Назовите причины, по которым отдельный человек или семья может принять решение составить баланс своих личных финансовых средств. Как часто следует пересматривать такой баланс? Следует ли производить переоценку активов и обязательств с учетом изменений цен или можно продолжать оценивать их по первоначальной стоимости?

3.19. Использование бухгалтерской информации

Вы обдумываете возможность поездки во Флориду во время своего весеннего отпуска, который должен начаться через два месяца. Воспользовавшись бесплатной службой Preview Trover Web-портала Excite, вы выяснили наиболее дешевый маршрут переезда из Бостона в Форт-Лодердейл. Согласно полученной информации выгоднее всего воспользоваться услугами авиакомпании AirTran. Однако вы ранее никогда не слышали об этой компании и у вас возник вопрос, не прекратит ли она своей деятельности прежде, чем вы, спустя два месяца, сможете воспользоваться своим билетом. Как можно применить финансовые данные, полученные в Интернет (например, по адресу www.quicken.com), для того, чтобы узнать, насколько вы рискуете, приобретая билет компании AirTran? Показатели каких фирм можно было бы взять в качестве эталонного критерия для такого исследования?

 

Существует известная легенда о том, как миллиардер Ховард Хьюз (Howard Hughes) оказался без наличных денег и кредитных карточек в городе, в котором его никто не узнавал Не имея средств заплатить за еду, ночлег и проезд, он чуть не умер от голода и холода В такой ситуации вполне может оказаться и любая корпорация Фирмы с высокими экономическими показателями и с хорошей репутацией могут столкнуться с серьезными финансовыми проблемами и даже обанкротиться, если в определенный момент у них закончатся деньги или они не смогут погасить кредит Очень редко компания добивается значительного успеха исключительно благодаря эффективному управлению краткосрочными доходами и расходами, но если ими управляют неправильно, то фирма обречена на банкротство

Проблема Ховарда Хьюза заключалась в том, что он попал в ситуацию неликвидности Ликвидность (liquidity) означает, что физическое или юридическое лицо обладает средствами, необходимыми для того, чтобы немедленно рассчитаться за определенную покупку или в назначенный срок погасить свой долг В ином случае говорят о неликвидности, т е человек или фирма владеет имуществом, достаточным для того, чтобы произвести ту или иную покупку или уплатить долги, но не имеет возможности сделать это немедленно11

Чтобы избежать проблем, возникающих вследствие неликвидности ее активов, фирмы должны составлять максимально точные прогнозы относительно сумм будущей выручки и предстоящих расходов План, в котором отражаются все эти прогнозы, называется кассовым планом (cash budget)

 

Контрольный вопрос 3.14

Почему любой фирме важно соблюдать ликвидность своих активов?

Резюме

Финансовая отчетность выполняет три важные экономические функции

• Предоставляет владельцам и кредиторам фирмы информацию о текущем финансовом положении фирмы и об эффективности ее деятельности за истекший период

• Дает владельцам и кредиторам фирм удобный способ намечать основные плановые показатели эффективности их компаний и устанавливать рамки в деятельности менеджеров

• На ее основе создаются удобные шаблоны-модели, которые используются в финансовом планировании

В этой главе мы обсудили основные типы финансовой отчетности корпораций отчет о финансовых результатах деятельности компании, баланс и отчет о движении денежных средств Отчет о финансовых результатах фиксирует итоги работы фирмы за определенный период и основывается на модели, показывающей, что чистая прибыль компания равняется ее доходам за вычетом ее расходов (включая амортизационные отчисления и уплату налогов) В балансе отображаются активы (как краткосрочные

|или оборотные, так и долгосрочные или постоянные), с одной стороны, и требования к этим активам со стороны кредиторов и собственников компании (такие как обязательства компании и акционерный капитал) — с другой Отчет о движении денежных средств представляет собой краткий обзор движения всех денежных средств в результате операционной (или производственной), инвестиционной и финансовой деятельности компании за определенный период

Бухгалтерский учет фирмы отличается от экономического по следующим двум |причинам

• в нем не отображаются некоторые активы и обязательства, имеющие важное экономическое значение, и

• активы и обязательства не учитываются в нем по текущей рыночной стоимости

Для того чтобы выяснить, в чем заключаются сильные и слабые стороны работы компании и насколько эффективна ее деятельность, а также оценить перспективы ее развития, аналитики используют в процессе анализа различные финансовые коэффициенты Эти коэффициенты сравниваются с коэффициентами других, сходных по характеристикам, компаний или с показателями этой же фирмы за прошлые периоды Существует пять типов таких коэффициентов коэффициенты рентабельности, оборачиваемости, финансового "рычага", ликвидности и рыночной стоимости И наконец, очень удобно, когда анализ этих коэффициентов организован таким образом, чтобы просматривалась логическая взаимосвязь между ними, а также их зависимость от основной, производственной деятельности фирмы

Цель финансового планирования заключается в объединении воедино отдельных планов для разных отдетов и подразделений фирмы, в определении конкретных показателей эффективности фирмы и в разработке системы поощрений за выполнение основных задач Результатом финансового планирования является набор прогнозных форм финансовой отчетности Чем продолжительнее период планирования, тем менее подробен финансовый план

С точки зрения краткосрочного планирования финансовое планирование в первую очередь касается вопросов управления оборотным капиталом Потребность в оборотном капитале возникает по причине того, что в большинстве фирм денежные средст-ва, необходимые для производства и сбыта продукции, расходуются прежде, чем на-нается приток денежных средств от деятельности фирмы Чем больше этот времен ной лаг, который называют продолжительностью цикла оборота денежных средств, тем больший объем оборотного капитала потребуется компании.

Потребность фирмы в оборотном капитале определяется путем суммирования денежных средств и их эквивалентов, авансовых платежей фирмы, дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов и вычитания из полученного значения суммы авансовых платежей клиентов, кредиторской задолженности и аккумулированных расходов. Основной принцип эффективного управления оборотным капиталом заключается в сведении к минимуму размера низкоприбыльных активов, — таких как дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы, и в максимальном использовании низкозатратного финансирования в рамках таких статей текущих обязательств, как авансовые платежи клиентов и кредиторская задолженность.

Управление денежными средствами является очень важным аспектом менеджмента фирмы, поскольку, став неликвидной, даже самая эффективная компания может столкнуться с серьезными финансовыми проблемами и даже стать банкротом.

Основные термины

• балансовая стоимость (book value)

• нематериальные активы (intangible assets)

• гудвил, или деловая репутация фирмы (goodwill)

• переоценка на основе текущих цен (marking to market)

• совокупная акционерная доходность (total shareholder remms)

• метод процента от продаж (percent-of-sales method)

• коэффициент устойчивого роста (sustainable growth rate)

• оборотный капитал (working capital)

• продолжительность цикла оборота денежных средств (cash cycle time)

• ликвидность (liquidity)

• кассовый план (cash budget)

Ответы на контрольные вопросы

Контрольный вопрос 3.1. Каковы три основные экономические функции финансовой отчетности?

ОТВЕТ.

• финансовая отчетность предоставляет владельцам и кредиторам фирмы информацию о текущем финансовом положении фирмы и об эффективности ее деятельности за истекший период.

• Финансовая отчетность дает владельцам и кредиторам фирм удобный способ намечать основные плановые показатели эффективности и устанавливать рамки в деятельности менеджеров.

• На основе финансовой отчетности создаются удобные шаблоны-модели, которые используются в финансовом планировании.

Контрольный вопрос 3.2. Каким образом изменился бы в конце года баланс корпорации GPC, если бы в течение года она выпустила в обращение дополнительную партию долгосрочных облигаций на 50 млн. долл. и добавила полученные средства к соответствующей статье своих активов — деньгам и рыночным ценным бумагам?

ОТВЕТ. Значение акционерного капитала осталось бы неизменным, а такие статьи баланса, как долгосрочная задолженность (раздел обязательства) и денежные средства и рыночные ценные бумаги (раздел активы), увеличились бы на 50 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.3. Каким образом изменился бы отчет о финансовых результатах

и баланс корпорации GPC на конец года, если бы корпорация не выплачивала дивиденды в размере 10 млн. долл., а направила всю сумму полученной чистой прибыли на дальнейшее развитие бизнеса?

ОТВЕТ. Сумма чистой прибыли осталась бы прежней, но в балансе на конец года был бы отображен прирост на 10 млн. долл. следующих статей баланса: денежных средств и акционерного капитала.

Контрольный вопрос 3.4. Как изменился бы отчет о движении денежных средств, если бы корпорация GPC не выплатила акционерам дивидендов в размере 10 млн. долл., а направила бы всю сумму чистой прибыли на дальнейшее развитие бизнеса?

ОТВЕТ. Если бы GPC не выплатила дивиденды в размере 10 млн. долл., она могла бы на соответствующую сумму уменьшить размер заемных средств. Следовательно, в отчете о движении денежных средств не были бы отображены выплаты дивидендов, а увеличение суммы задолженности составляло бы не 94 млн., а 84,6 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.5. Какую потенциально полезную информацию о фирме можно подучить из примечаний и пояснений к ее финансовой отчетности?

ОТВЕТ.

• Указание на используемые компанией методы учета.

• Подробное описание некоторых статей активов и обязательств фирмы.

• Информацию о структуре акционерного капитала компании.

• Сведения об основных операциях компании.

• Внебалансовые статьи.

Контрольный вопрос 3.6. Каковы причины того, что рыночная цены акций компаний, как правило, отличается от их балансовой стоимости?

ОТВЕТ: Балансовая стоимость включает не все активы и обязательства компании;

кроме того, активы и обязательства фирмы, отображаемые в официальном балансе, не переоцениваются с учетом изменений рыночных цен.

Контрольный вопрос 3.7. Согласно отчету корпорации VGI Corporation, за 20х7г. показатель чистой прибыли в расчете на акцию составил 5 долл., и она выплатила акционерам дивиденды в размере 3 долл. на одну акцию. Балансовая стоимость акции на начало года была 30 долл., а рыночная — 40 долл. На конец года эти показатели составили 32 долл. и 35 долл. соответственно. Сравните коэффициент ROE и показатель совокупной акционерной доходности TSR (total shareholder returns).

ОТВЕТ.

ROE=5/30=16,67%

TSR=(3 + 35 - 40) / 40= - 5%

Контрольный вопрос 3.8. Какие основные финансовые коэффициенты используются для анализа деятельности компаний?

ОТВЕТ. Существует пять основных типов финансовых коэффициентов: рентабельности, оборачиваемости активов, финансового "рычага", ликвидности и рыночной стоимости.

Контрольный вопрос 3.9. Каким должен быть коэффициент рентабельности продаж (ROS) фирмы А, если доходность ее активов (ROA) больше, чем у фирмы Б, и обе компании имеют одинаковый показатель оборачиваемости активов (АТО)?

ОТВЕТ. Коэффициент ROS фирмы А должен быть выше соответствующего коэффициента фирмы Б.

Контрольный вопрос 3.10. Как повлияет увеличение финансового "рычага" компании на доходность ее капитала (ROE), если процентная доходность ее облигаций равна коэффициенту доходности активов (ROA)?

ОТВЕТ. ROE останется неизменным.

Контрольный вопрос 3.11. Если бы прогнозируемый на 20х4 г. объем продаж составлял не 345 млн. долл., как в рассмотренном выше примере, а 360 млн. долл., какова бы была потребность корпорации в дополнительном финансировании из внешних источников?

ОТВЕТ. Прогнозируемый показатель суммарных активов на конец 20х4 г. составляет 3,6 х 360 млн. долл., т.е. 1296 млн. долл. Следовательно, за год сумма активов изменится следующим образом: 1296 млн. долл. - 1036,8 млн. долл. = 259,20 млн. долл. Частично увеличение активов будет профинансировано компанией за счет увеличения прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, и кредиторской задолженности, но остальные деньги необходимо будет получить из внешних источников финансирования. Кредиторская задолженность фирмы вырастет на 18% (коэффициент соотношения кредиторской задолженности к объему продаж) от прироста объема продаж, т.е. 0,18 к 72 млн. долл. = 12,96 млн. долл. Теперь давайте составим прогноз чистой прибыли компании- EBIT = 0,3 х 360 млн. долл., т.е. 108 млн. долл. Суммарные расходы на выплату процентов не изменились, они по-прежнему составляют 87,26 млн. долл., Сумма налогов составляет 40% от прибыли после уплаты процентов по долговым обязательствам: налоги = 0,4 х (108 - 87,26) = 8,296 млн. долл. Следовательно, чистая прибыль после уплаты налогов будет 0,6 х (108 - 87,26) = 12,444 млн. долл. Поскольку корпорация GPC планирует выплатить 30% своей чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам, прирост нераспределенной прибыли составит 0,7 х: 12,444 млн. долл.= 8,711 млн. долл.

Сумма дополнительного финансирования

= Прирост активов - Прирост нераспределенной прибыли - Прирост суммы кредиторской задолженности

=259,2 млн. долл.-8,711 млн. долл.-12, 96 млн. долл. =237,529 млн. долл.

Контрольный вопрос 3.12. Как скажется на сумме внешнего финансирования ситуация, при которой темп роста фирмы ниже ее коэффициента устойчивого роста?

ОТВЕТ. Фирма сможет снизить коэффициент своей задолженности кредиторам или выкупить свои акции.

Контрольный вопрос 3.13. Какими способами можно сократить потребность фирмы в оборотном капитале?

ОТВЕТ. Этой цели можно достичь, сократив товарно-материальные запасы, ускорив процесс погашения кредиторской задолженности либо отсрочив платежи по своим счетам.

Контрольный вопрос 3.14. Почему любой фирме важно соблюдать ликвидность своих активов?

ОТВЕТ. Фирма, являющаяся платежеспособной в длительной перспективе, может столкнуться с серьезными проблемами и даже обанкротиться, если у нес не окажется необходимых денежных ресурсов для краткосрочных операций.

Вопросы и задания

 

 

Задания с 3.1 по 3.8 основаны на следующих данных. Баланс компании Ruffy Stuffed Toy на конец 20х7 г. имел такой вид (долл.);

 

Активы

 

 

 

Денежные средства

 

27300

 

Дебиторская задолженность

 

35000

 

Товарно-материальные запасы

 

57000

 

Итого оборотных активов

 

119300

 

Здания, сооружения и оборудование (основные средства)

 

 

 

Оборудование

 

25000

 

Амортизация оборудования

 

(2500)

 

Остаточная стоимость оборудования

 

22500

 

Мебель

 

16000

 

Амортизация мебели

 

(2000)

 

Остаточная стоимость мебели

 

14000

 

Итого основных средств

 

36500

 

Итого активов

 

155800

 

Обязательства и акционерный капитал

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

 

 

Счета к оплате

 

65000

 

Начисленная заработная плата

 

3000

 

Оплата коммунальных услуг

 

1500

 

Займы (долгосрочные обязательства)

 

25000

 

Всего обязательств

 

94500

 

Обыкновенные акции

 

45000

 

нераспределенная прибыль

 

16300

 

Итого акционерного капитала

 

61300

 

Итого обязательств и акционерного капитала

 

155800

 

Согласно отчетам Ruffy Stuffed Toy, в течение 20х8 года компания выполнила следующие операции.

а. В начале года было приобретено новое оборудование для набивки мягких игрушек стоимостью 12000 долл., за которое деньгами было заплачено 9000 долл. и на оставшуюся сумму дополнительно компания выписала сроком на три года вексель.

b. Продано товаров на 115000 долл. за деньги и на 316000 долл., с оплатой в кредит.

с. У поставщиков приобретены товарно-материальные запасы и сырье на сумму 207000 долл.

d. Уплачено поставщикам товарно-материальных запасов и сырья 225000 долл.

е. Уплачены расходы по аренде помещений в размере 43000 долл.,

f. Уплачено за страховой полис 23000 долл.

g. Оплачены счета за коммунальные услуги на общую сумму 7500 долл.;

1500 долл. из этой суммы пошли па оплату счета, относящегося к 20х7 г.

h. Выплачена заработная плата на общую сумму 79000 долл.; 3000 долл. из этой суммы пошли на оплату счетов, относящихся к 20х7 г.

i. Произведены прочие различные эксплуатационные расходы на общую сумму 4000 долл.

j. Получено 270000 долл. от клиентов, купивших товар в кредит.

k. Процентная ставка по займу, выплачиваемом компанией, составляет 10%. Проценты выплачены 31.12.20х8 г.

Прочая информация

а- Ориентировочный срок службы оборудования компании составляет 20 лет, Остаточная стоимость отсутствует. Двухлетняя амортизация начислена к концу 20х7 г.

b. Ориентировочный срок службы мебели, имеющейся в компании, составляет восемь лет. Остаточная стоимость отсутствует. Амортизация начислена за 20х7 г.

с. Ориентировочный срок службы нового оборудования для набивки игрушек составляет семь лет, и, по всей вероятности, оно также не будет иметь остаточной стоимости.

d. Ставка налогообложения прибыли компании составляет 35%. Предполагается, что налоги уплачены 3i.l2.20x8 г.

е. Выплаты по дивидендам (при возможности таковых) должны составить 10% от чистой прибыли.

f. Себестоимость реализованной за год продукции составила 250000 долл.

g. Баланс по счетам к получению на конец года = баланс на начало года + денежные средства, полученные от покупателей, воспользовавшихся кредитом

- объем продаж в кредит.

h. Баланс по счетам к оплате на конец года = баланс на начало года + стоимость закупок - сумма платежей поставщикам в денежной форме,

i. Баланс по товарно-материальным запасам на конец года = баланс на начало года + стоимость закупленного сырья - себестоимость реализованной продукции.

j. Курс акций компании на момент закрытия фондового рынка 31.12. 20х08 г. составил 4 5/8, количество акций в обращении - 20000 шт.

3.1. Составьте баланс компании Ruffy Stuffed Company на 31.12-20х8 г.

3.2. Составьте отчет о финансовых результатах компании Ruffy Stuffed Companу за 20х8 г.

3.3. Составьте отчет о движении денежных средств компании за 20х8 г.

3.4. Вычислите следующие коэффициенты рентабельности компании: коэффициент рентабельности продаж (ROS), доходности активов (ROA) и доходности капитала (ROE).

З.5. Вычислите следующие коэффициенты оборачиваемости активов компании:

оборачиваемости дебиторской задолженности, оборачиваемости товарно-материальных запасов и оборачиваемости активов.

3.6. Вычислите следующие коэффициенты финансового "рычага" и ликвидности;

коэффициент задолженности кредиторам и коэффициент покрытия процентов, а также коэффициенты текущей ликвидности и критической оценки (лакмусовой бумажки).

3.7. Какова будет балансовая стоимость одной акции компании на конец 20х8 г.?

3.8. Вычислите коэффициент Р/Е акций компании и коэффициент соотношения рыночной и балансовой цены акции,

3.9. В вашем распоряжении имеются следующие данные, взятые из финансовой отчетности компаний Computronix Corporation и Digitek Corporation за 1996 год (все цифры, за исключением количества акций, указаны в миллионах долл.):

 

 

Computronix

Digitek

Чистая прибыль

 

153,7

239,0

 

Коэффициент выплаты дивидендов

 

40,0%

30,0%

 

Прибыль до уплата процентов и налогов (EBIT)

 

317,6

403,1

 

Затраты на выплату процентов

 

54,7

4,8

 

Активы (среднегодовой показатель)

 

2457,9

3459,7

 

Объемы продаж

 

3379,3

4537,0

 

Акционерный капитал (среднегодовой показатель)

1113,3

2347,3

Рыночный курс обыкновенных акций (долл.);

 

 

на начало года

15,0

38,0

на конец года .

12,0

40,0

Количество обыкновенных акций в обращении

200,0 млн.

100,0 млн.

Сравните эффективность деятельности этих двух компаний, воспользовавшись финансовыми коэффициентами, которые мы обсуждали выше в этой главе.

3.10. Внимательно ознакомьтесь со следующими финансовыми отчетами (в долл.).

 

Отчет о финансовых результатах

 

20х6 г.

 

20х7 г.

 

20х8 г.

Объемы продаж

 

1200000

 

1500000

 

 

Себестоимость реализованной продукции

 

750000

 

937500

 

 

Валовая прибыль

 

450000

 

562500

 

 

Операционные (текущие) издержки

 

 

 

 

 

 

Расходы на рекламу

 

50000

 

62500

 

 

Арендная плата

 

72000

 

90000

 

 

Затраты на оплату комиссионных для торгового персонала

 

48000

 

60000

 

 

Издержки на оплату коммунальных услуг

 

15000

 

18750

 

 

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

 

265000

 

331250

 

 

Издержки на выплату процентов

 

106000

 

113000

 

 

Налогооблагаемая прибыль

 

159000

 

218250

 

 

Налоги (ставка 35%)

 

55650

 

763В8

 

 

Чистая прибыль

 

103350

 

141863

 

 

Дивиденды (в размере 40%)

 

41340

 

56745

 

 

Изменение суммы нераспределенной прибыли

 

62010

 

85118

 

 

Баланс

 

20х6 г.

 

20х7 г. 20х6 г.

 

 

Активы

 

 

 

 

 

 

Денежные средства

 

300000

 

375000

 

 

Дебиторская задолженность

 

200000

 

250000

 

 

Товарно-материальные запасы

 

700000

 

875000

 

 

Основные средства

 

1800000

 

2250000

 

 

Итого активов

 

3000000

 

3750000

 

 

Обязательства и акционерный капитал

 

 

 

 

Обязательства

 

 

 

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

300000

 

375000

 

 

Краткосрочные обязательства (процентная ставка 10%)

 

500000

 

989362

 

 

Долгосрочные обязательства (процентная ставка 7%)

 

800000

 

900000

 

 

Акционерный капитал

 

 

 

 

 

 

Обыкновенные акции

 

1000000

 

1100000

 

 

Нераспределенная прибыль

 

300000

 

375118

 

 

Итого обязательств и капитала

 

3000000

 

3750000

 

 

а. Определите, какие статьи финансовой отчетности изменились в 20х7 г. по сравнению с 20х6 г. пропорционально изменению объемов продаж.

b. Определите, как изменится показатель темпов роста объема продаж в 20х7 г. по сравнению с 20х6 г.

с. Каким был показатель ROE фирмы в 20х7 г.?

d. Какая потребность в дополнительном финансировании из внешних источников была определена для 20х7 г.? Из каких источников получена эта сумма?

е. Составьте предварительные формы финансовой отчетности (финансовый отчет и баланс) для 20х8 г., основываясь на следующих предположениях.

• Объемы продаж вырастут на 15%

• 1.01.20х8 г. фирма намерена уплатить 100000 долл. по своим краткосрочным обязательствам.

• Процентные ставки по выплачиваемым фирмой долгам (краткосрочным и долгосрочным) соответствуют указанным в балансе на начало 20х8 г. Не забудьте учесть, что фирма собирается 1.01-20х8 г. уплатить часть своего краткосрочного долга.

• Коэффициент выплаты дивидендов в 20х8 г. сократится до 30%.

1) Каким будет прогнозируемый ROE фирмы в 20х8 г.?

2) Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании в 20х8 г.?

3) Фирма покроет 40% требуемой ей дополнительной суммы, выпустив в обращение новые акции. Кроме того, она израсходует 100000 долл. из долгосрочного займа, а остальная сумма будет взята из краткосрочного займа. Составьте предварительный баланс на 20х8 г.?

f. Предположим, что руководство фирмы предвидит повышение ставки налогообложения корпораций до 38%. Определите сумму дополнительного финансирования, которая понадобится, если это случится.

3.11. Возьмите предварительные отчетные формы (допуская, что ставка налогообложения прибыли равняется 35 процентам), составленные в процессе выполнения задания 3.10, и выполните следующие задания.

а. Откорректируйте их, исходя из предположения, что по сравнению с 20х7 г. объемы продаж в 20х8 г. выросли на 10%. Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании при таком сценарии?

b. Теперь составьте предварительные отчетные формы на 20х9 г., исходя из предположения, что рост объемов продаж в 20х9 г. составил 20%. по сравнению с предыдущим, 20х8 г. Какова будет потребность фирмы в дополнительном финансировании в 20х9 г,? Фирма планирует воспользоваться для покрытия всей этой суммы краткосрочным займом.

3.12. Предположим, что после проведения анализа результатов деятельности компании за 20х8 г. и подготовки предварительной финансовой отчетности для 20х9 г. компания Give Me Debt Company прогнозирует увеличение суммарных активов на 50 долл., рост нераспределенной прибыли на 25 долл. и прирост кредиторской задолженности в размере 40 долл. Предположим также, что кроме кредиторской задолженности обязательства фирмы включают краткосрочные и долгосрочные займы, а ее капитал состоит из обыкновенных акций и нераспределенной прибыли.

а. Финансовый директор попросил вас определить сумму финансирования из внешнего источника, которая потребуется этой фирме в 20х9 г. Каков будет ваш ответ этому руководителю?

Ь. Какие действия может предпринять Give Me Debt Company с тем, чтобы обеспечить получение указанной вами суммы?

3.13.Пронумеруйте перечисленные ниже мероприятия в том порядке, в котором они должны следовать согласно логике финансового планирования.

Предварительная оценка суммы, необходимой для реализации запланированных мероприятий. Завершение разработки окончательного плана и сметы в масштабах фирмы,

Установление стратегических целей фирмы (например, повышение доли рынка с 10 до 12%) исполнительным директором и другими руководителями высшего звена.

Составление начальниками цехов и других подразделений планов мероприятий, направленных на выполнение основных стратегических задач фирмы.

Пересмотр стратегического плана и финансовых планов цехов и подразделений фирмы с учетом замечаний менеджеров подразделений относительно конкретных потребностей в ресурсах (денежных и человеческих).

Принятие решений относительно того, какими источниками внешнего финансирования воспользуется фирма.

Сведение исполнительным директором и другими руководителями высшего звена финансовых планов подразделений в общий предварительный финансовый план фирмы.

Определение суммы, которую фирма должна будет получить из внешних источников.

Пересмотр тактических планов и смет начальниками цехов и подразделений с учетом их конкретных предложений и с расстановкой приоритетности запланированных заданий.

Пересмотр основных стратегических задач начальниками цехов и других подразделений со своими подчиненными.

3.14. Предположим, что краткий отчет о фактических финансовых результатах и баланс за 20х8 г. и предварительные формы финансовой отчетности на 20х9 г. фирмы Cones 'R' Us, которая специализируется на розничной продаже мороженного, имеет следующий вид ( в долл.):

Отчет о финансовых результатах

20х8 г.

20х9 г.

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

 

100

Затраты на выплату процентов

 

25

Налогооблагаемая прибыль

 

75

Чистая прибыль (после уплаты налогов в размере 33%)

 

50

Дивиденды

 

 

 

20

 

Изменение суммы нераспределенной прибыли

 

30

 

Баланс

 

 

 

 

 

Активы

 

800

 

1000

 

Обязательства

 

 

 

 

 

Кредиторская задолженность

 

80

 

100

 

Долгосрочные обязательства

 

300

 

450

 

Акционерный капитал

 

420

 

450

 

Прогнозируемые расходы на уплату процентов в размере 25 долл. определены с учетом процентной ставки 8,33%, начисленной на остаток долга в 300 долл. на конец 20х8 г. Задолженность фирмы возрастает с 300 до 450 долл., поскольку для покрытия нехватки финансовых ресурсов фирмой из внешних источников были получены средства в следующем соотношении:

Сумма дополнительного финансирования

= Изменение активов - Прирост нераспределенной прибыли

- Прирост кредиторской задолженности

а. Какие проблемы возникнут у фирмы, если она воспользуется составленными вами прогнозами для определения своей будущей потребности в дополнительном финансировании из внешних источников. Допускается, что вся сумма задолженности, которая будет затрачена на удовлетворение потребности компании в финансах, будет получена ею на начало 20х9 г., а не на его конец, как должно было быть сделано в соответствии с данными отчетами?

Ь. Как по вашему, насколько серьезной будет эта проблема? Поясните свой ответ.

3.15. Предположим, что чистая прибыль фирмы в 20х9 г. составляет 20 долл., а суммарные активы на конец 20х8 г. были 450 долл. Далее предположим, что эта фирма обязана поддерживать коэффициент отношения задолженности к капиталу в размере 0,8 и что менеджерам компании не разрешено брать дополнительные займы или выпускать в обращение новые акции.

а. Каков будет максимальный коэффициент устойчивого роста этой фирмы?

b. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста, если фирма выплачивает 6 долл. из своей чистой прибыли в качестве дивидендов и планирует сохранить это соотношение в будущем?

с. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста фирмы, если она затратит 12 долл. из суммы чистой прибыли (20 долл.) на выкуп части своих акций, находящихся в обращении?

d. Каким будет максимальный коэффициент устойчивого роста, если фирма одновременно выполнит обе операции, описанные в двух предыдущих пунктах?

3.16. Вопросы по управлению оборотным капиталом.

а. Представьте, что вы являетесь владельцем фирмы, производящей бильярдные столы. Тридцать дней назад вы наняли финансового консультанта, чтобы он проанализировал деятельность вашей компании и предложил способы повышения ее эффективности. Данные им рекомендации, в случае их выполнения, позволят сократить время между продажей ваших изделий и получением денег на 20 дней, несколько удлинить промежуток между приобретением материалов и продажей продукции (всего на 5 дней), и на целых 15 дней сократить период между приобретением материалов и их оплатой.

Станете ли вы выполнять рекомендации, предложенные консультантом? Объясните почему?

b. В соответствии с основными принципами управления продолжительностью цикла оборота денежных средств каждая фирма стремится свести к минимуму время, необходимое для погашения дебиторской задолженности, и при этом максимально удлинить сроки оплаты счетов своих поставщиков. Объясните, с какими проблемами выбора в области управления оборотным капиталом столкнется фирма при условии, что она предлагает своим потребителям скидки за ранние платежи по выставленным им счетам, и сама при этом отказывается от скидок, предлагаемых ее поставщиками за удлинение сроков оплаты их счетов?

с. Предположим, что сегодня 13,03,20х2 г. и вы только что получили ежемесячный отчет о наличии средств на своей кредитной карточке. При этом ваш долг составляет 2000 долл. Срок платежа истекает только 05.04.20х2, но ваша супруга (или супруг) начинает нервничать при виде отчета и хочет, чтобы вы расплатились немедленно. Когда вы произведете этот платеж при условии, что в процессе принятия решений относительно своих личных финансов вы руководствуетесь основными принципами управления продолжительностью цикла оборота денежных средств? Почему? В чем опасность такой стратегии?

d. Некие фирмы по производству мебели провели широко разрекламированную годовую распродажу своей продукции, во время которой клиенты могли либо воспользоваться скидкой при оплате покупки наличными деньгами (или по кредитной карточке), либо отсрочить свои финансовые платежи на срок до одного года, выплачивая необходимую сумму по кредиту, открытому им компанией. Предположим, что мы не учитываем изменение стоимости денег во времени. Помня об основных принципах управления циклом оборота денежных средств, ответьте на следующие вопросы: (1) Почему эти компании предложили скидки? (2) По какой причине компании могут отказать покупателю в отсрочке платежей в денежной форме на год, если он выберет такую отсрочку? Риск какого типа компания несет в случае отсрочки и не несет при предоставлении скидок?

е. Сравните частоту, с которой, по вашему мнению, фирма может следить за изменением своего оборотного капитала и решать потенциальный проблемы, с частотой корректировки будущих объемов продаж и определения потребности в дополнительных финансовых средствах.

f. Каких проблем может избежать фирма, которая постоянно и точно отслеживает ситуацию со своим оборотным капиталом?

3.17. Как следующие активы и обязательства будут отображены в балансах их владельцев:

а. лотерейный билет

b. песня, ставшая хитом

с. кинофильм, потерпевший провал?

3.18. Бухгалтерский учет личных финансов

Покажите, как должны быть отображены следующие события и операции в отчете о ваших личных доходах и расходах, балансе и отчете о движении денежных средств.

а. 1 июля 200х года по случаю окончания института вы получили в подарок 20000 долл. и выплатили 10000 долл. по своему студенческому займу.

b. 1 августа 200х года вы поступили па работу в корпорацию General Financing Services Inc. в качестве младшего специалиста по финансовым вопросам. Обещанный вам оклад составляет 4000 долл. в месяц, и выплачиваться он будет в последний день каждого месяца.

с. 31 августа вы получили свой первый отчет о вашей зарплате и других поощрениях, который выглядит следующим образом.

 

Совокупная заработная плата

4 000

Подоходный налог

1400

Налог по обязательному социальному и медицинскому обеспечению

500

Оплата полиса медицинского страхования

150

Взнос в пенсионный фонд

200

Налог, взимаемый со служащего в соответствии с программой социального страхования

300

Взнос служащего в пенсионный фонд 200 Взнос служащего по медицинскому страхованию

150

Сумма, записанная на приход текущего счета служащего в банке GFS

1750

Суммарные дополнительные поощрения служащего

650

 

d. 1 сентября вы приобрели новый автомобиль стоимостью 20000 долл., сделав первый взнос в размере 5000 долл., а остальные 15000 долл. заняли в банке GFS под 1% в месяц. Теперь вы должны в течение 36 месяцев выплачивать за машину по 498,21 долл.

е. Назовите причины, по которым отдельный человек или семья может принять решение составить баланс своих личных финансовых средств. Как часто следует пересматривать такой баланс? Следует ли производить переоценку активов и обязательств с учетом изменений цен или можно продолжать оценивать их по первоначальной стоимости?

3.19. Использование бухгалтерской информации

Вы обдумываете возможность поездки во Флориду во время своего весеннего отпуска, который должен начаться через два месяца. Воспользовавшись бесплатной службой Preview Trover Web-портала Excite, вы выяснили наиболее дешевый маршрут переезда из Бостона в Форт-Лодердейл. Согласно полученной информации выгоднее всего воспользоваться услугами авиакомпании AirTran. Однако вы ранее никогда не слышали об этой компании и у вас возник вопрос, не прекратит ли она своей деятельности прежде, чем вы, спустя два месяца, сможете воспользоваться своим билетом. Как можно применить финансовые данные, полученные в Интернет (например, по адресу www.quicken.com), для того, чтобы узнать, насколько вы рискуете, приобретая билет компании AirTran? Показатели каких фирм можно было бы взять в качестве эталонного критерия для такого исследования?