• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

3.9.1. Коэффициент устойчивого роста фирмы

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 
204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 
221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 
238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 
255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 
272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 
289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 
306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 
323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 

Чтобы ответить на этот вопрос, предположим, что возможности внешнего финансирования компании ограничиваются следующим образом.

• Фирма не планирует выпускать в обращение новые акции, вследствие чего рост акционерного капитала возможен только в результате увеличения нераспределенной прибыли.

• Фирма не намерена увеличивать коэффициент соотношения собственных и заемных средств, вследствие чего сумма внешней задолженности будет увеличиваться такими же темпами, какими будет расти собственный капитал компании в результате роста нераспределенной прибыли. В таких условиях фирма не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал. Коэффициент его роста носит название коэффициента устойчивого роста (sustainable growth rate). Коэффициент устойчивого роста рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент устойчивого роста = Коэффициент удержания прибыли х Коэффициент доходности капитала (ROE)

Вывод уравнения устойчивого роста

Коэффициент устойчивого роста = Темпы роста акционерного капитала

Если фирма не выпускает новых акций, темпы роста ее акционерного капитала будут равны приросту нераспределенной прибыли, деленной на величину акционерного капитала на начало года:

Темпы роста акционерного капитала = Прирост нераспределенной прибыли / Акционерный капитал на начало года

 

Прирост нераспределенной прибыли = Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль

Коэффициент удержания прибыли — это часть чистой прибыли фирмы, которая не была выплачена акционерам в качестве дивидендов или использована для выкупа акций компании, находящихся в обращении. По определению, этот показатель равен:

Коэффициент удержания прибыли = 1 - коэффициент выплаты дивидендов - коэффициент выкупа акций

дедовательно, путем подстановки получаем:

Темпы роста акционерного капитала = Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль/ Акционерный капитал

1И, иными словами:

Темпы роста акционерного капитала = коэффициент удержания прибыли х ROE

И, таким образом, мы опять получаем уравнение устойчивого роста:

Коэффициент устойчивого роста = коэффициент удержания прибыли х ROE

Значение уравнения устойчивого роста

Максимальный коэффициент устойчивого роста фирмы равен коэффициенту доходности ее капитала (ROE), и такого показателя можно достичь только в том случае, если коэффициент выплаты дивидендов имеет нулевое значение, т.е. при условии, что вся чистая прибыль компании удерживается и реинвестируется в бизнес. Если фирма хочет, чтобы темпы ее роста превышали ее коэффициент устойчивого роста, ей придется эмитировать новые акции или/и увеличить коэффициент задолженности кредиторам.

Пример устойчивого роста

Компания Rapid Industries (RI) имеет следующие фиксированные коэффициенты.

Коэффициент оборачиваемости активов =0,5 раз в год Коэффициент отношения заемного капитала к собственному =1,0 Коэффициент выплаты дивидендов = 0,4 Коэффициент доходности капитала (ROE) = 20%

Объемы продаж компании за последний год составили 1 млн долл., следовательно, сумма активов равнялась 2 млн долл., а величины долгового и акционерного капитал—по 1 млн долл. Поскольку доходность капитала (ROE) составляла 20%, чистая "Рибыль должна быть 200000 долл., из которых 80000 долл. были выплачены в качест-ве Дивидендов, а 120000 долл — реинвестированы в качестве нового акционерного катала. Коэффициент соотношения заемного капитала компании к собственному ра-ен 1, поэтому RI имеет возможность увеличить свои активы на 240000 долл., а объе-мы продаж - на 120000 долл.

Таким образом, коэффициент устойчивого роста объема продаж будет следующий:

120 000 долл.

=0,12 или 12%

g=1 млн долл.

Такой же ответ мы получим, воспользовавшись для вычислений следующей формулой:

g = ROE x (1 - Коэффициент выплаты дивидендов) = 20% х (1-0,4)

=12%

Финансовая отчетность компании Rapid Industries (RI) за три года устойчивого роста отображена в табл. 3 12.

| Таблица 3.12. Финансовая отчетность Дари Industries за 20х1 • 20х3 гг. (дом.)

 

Отчет о финансовых результатах

 

 

 

20х1 г.

 

20х2 г.

 

20х3 г.

 

 

 

Объемы продаж

 

 

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

 

 

Чистая прибыль

 

 

 

200000

 

224000

 

250880

 

 

 

Дивиденды

 

 

 

80000

 

89600

 

100352

 

 

 

Прирост нераспределенной прибыли

 

 

 

120000

 

134400

 

150528

 

 

 

Баланс

 

20х0 г.

 

20х1 г.

 

20х2 г.

 

20х3 г.

 

 

 

Активы

 

2000000

 

2240000

 

2508800

 

2809856

 

 

 

Обязательства

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

1404928

 

 

 

Капитал

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

1404928

 

 

Контрольный вопрос 3.12

Как скажется на сумме внешнего финансирования ситуация, при которой темп рос-, та фирмы ниже ее коэффициента устойчивого роста?

Чтобы ответить на этот вопрос, предположим, что возможности внешнего финансирования компании ограничиваются следующим образом.

• Фирма не планирует выпускать в обращение новые акции, вследствие чего рост акционерного капитала возможен только в результате увеличения нераспределенной прибыли.

• Фирма не намерена увеличивать коэффициент соотношения собственных и заемных средств, вследствие чего сумма внешней задолженности будет увеличиваться такими же темпами, какими будет расти собственный капитал компании в результате роста нераспределенной прибыли. В таких условиях фирма не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал. Коэффициент его роста носит название коэффициента устойчивого роста (sustainable growth rate). Коэффициент устойчивого роста рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент устойчивого роста = Коэффициент удержания прибыли х Коэффициент доходности капитала (ROE)

Вывод уравнения устойчивого роста

Коэффициент устойчивого роста = Темпы роста акционерного капитала

Если фирма не выпускает новых акций, темпы роста ее акционерного капитала будут равны приросту нераспределенной прибыли, деленной на величину акционерного капитала на начало года:

Темпы роста акционерного капитала = Прирост нераспределенной прибыли / Акционерный капитал на начало года

 

Прирост нераспределенной прибыли = Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль

Коэффициент удержания прибыли — это часть чистой прибыли фирмы, которая не была выплачена акционерам в качестве дивидендов или использована для выкупа акций компании, находящихся в обращении. По определению, этот показатель равен:

Коэффициент удержания прибыли = 1 - коэффициент выплаты дивидендов - коэффициент выкупа акций

дедовательно, путем подстановки получаем:

Темпы роста акционерного капитала = Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль/ Акционерный капитал

1И, иными словами:

Темпы роста акционерного капитала = коэффициент удержания прибыли х ROE

И, таким образом, мы опять получаем уравнение устойчивого роста:

Коэффициент устойчивого роста = коэффициент удержания прибыли х ROE

Значение уравнения устойчивого роста

Максимальный коэффициент устойчивого роста фирмы равен коэффициенту доходности ее капитала (ROE), и такого показателя можно достичь только в том случае, если коэффициент выплаты дивидендов имеет нулевое значение, т.е. при условии, что вся чистая прибыль компании удерживается и реинвестируется в бизнес. Если фирма хочет, чтобы темпы ее роста превышали ее коэффициент устойчивого роста, ей придется эмитировать новые акции или/и увеличить коэффициент задолженности кредиторам.

Пример устойчивого роста

Компания Rapid Industries (RI) имеет следующие фиксированные коэффициенты.

Коэффициент оборачиваемости активов =0,5 раз в год Коэффициент отношения заемного капитала к собственному =1,0 Коэффициент выплаты дивидендов = 0,4 Коэффициент доходности капитала (ROE) = 20%

Объемы продаж компании за последний год составили 1 млн долл., следовательно, сумма активов равнялась 2 млн долл., а величины долгового и акционерного капитал—по 1 млн долл. Поскольку доходность капитала (ROE) составляла 20%, чистая "Рибыль должна быть 200000 долл., из которых 80000 долл. были выплачены в качест-ве Дивидендов, а 120000 долл — реинвестированы в качестве нового акционерного катала. Коэффициент соотношения заемного капитала компании к собственному ра-ен 1, поэтому RI имеет возможность увеличить свои активы на 240000 долл., а объе-мы продаж - на 120000 долл.

Таким образом, коэффициент устойчивого роста объема продаж будет следующий:

120 000 долл.

=0,12 или 12%

g=1 млн долл.

Такой же ответ мы получим, воспользовавшись для вычислений следующей формулой:

g = ROE x (1 - Коэффициент выплаты дивидендов) = 20% х (1-0,4)

=12%

Финансовая отчетность компании Rapid Industries (RI) за три года устойчивого роста отображена в табл. 3 12.

| Таблица 3.12. Финансовая отчетность Дари Industries за 20х1 • 20х3 гг. (дом.)

 

Отчет о финансовых результатах

 

 

 

20х1 г.

 

20х2 г.

 

20х3 г.

 

 

 

Объемы продаж

 

 

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

 

 

Чистая прибыль

 

 

 

200000

 

224000

 

250880

 

 

 

Дивиденды

 

 

 

80000

 

89600

 

100352

 

 

 

Прирост нераспределенной прибыли

 

 

 

120000

 

134400

 

150528

 

 

 

Баланс

 

20х0 г.

 

20х1 г.

 

20х2 г.

 

20х3 г.

 

 

 

Активы

 

2000000

 

2240000

 

2508800

 

2809856

 

 

 

Обязательства

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

1404928

 

 

 

Капитал

 

1000000

 

1120000

 

1254400

 

1404928

 

 

Контрольный вопрос 3.12

Как скажется на сумме внешнего финансирования ситуация, при которой темп рос-, та фирмы ниже ее коэффициента устойчивого роста?