• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

6.7. АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ ПО СНИЖЕНИЮ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 
204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 
221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 
238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 
255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 
272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 
289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 
306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 
323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 

 

Рабочая книга M 6.7

Наш анализ инвестиционного проекта РС1000 был примером решения о выпуске нового товара. Другой важной областью инвестиционного планирования являются проекты, направленные на снижение издержек уже выпускаемой продукции.

 

 

Таблица 6.5. Проект РС1000 с 5%-ным приростом объемов продаж

 

 

А

 

В

 

С

 

D

 

Е

 

F

 

G

 

Н

 

1

 

1

 

Исходные данные:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2

 

Стоимость капитала

 

15%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3

 

Объем продаж в первый год, штук

 

4000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4

 

Рост объема продаж

 

5%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5

 

Цена

 

$5000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6

 

Прогнозируемые денежные потоки

 

Год

 

7

 

 

 

0

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

6

 

7

 

8

 

Доходы от продаж

 

 

 

$ 20000000

 

$ 21000000

 

$ 22050000

 

$ 23152500

 

$ 24310125

 

$ 25525631

 

$26801913

 

9

 

Расходы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

10

 

Постоянные денежные затраты

 

 

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

$3100000

 

$3100000

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

11

 

Переменные затраты

 

 

 

$ 15000000

 

$ 15750000

 

$ 16537500

 

$ 17364375

 

$ 18232594

 

$ 19144223

 

$ 20101435

 

12

 

Амортизация

 

 

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

13

 

Операционная прибыль

 

 

 

$ 1500000

 

$ 1750000

 

$ 2012500

 

$2288125

 

$ 2577531

 

$ 2881408

 

$ 3200478

 

14

 

Налоги

 

 

 

$ 600000

 

$ 700000

 

$ 805000

 

$915250

 

$ 1031013

 

$1152563

 

$ 1280191

 

15

 

Чистая прибыль

 

 

 

$ 900000

 

$ 1050000

 

$ 1207500

 

$ 1372875

 

$ 1546519

 

$ 1728845

 

$ 1920287

 

16

 

Операционные денежные потоки

 

 

 

$ 1300000

 

$ 1450000

 

$ 1607500

 

$ 1772875

 

$ 1946519

 

$ 2128845

 

$ 2320287

 

17

 

Оборотный капитал

 

$ 2200000

 

$ 2310000

 

$ 2425500

 

$ 2546775

 

$2674114

 

$2807819

 

$ 2948210

 

-

 

18

 

Изменение оборотного капитала

 

$ 2200000

 

$110000

 

$115500

 

$ 121275

 

$ 127339

 

$ 133706

 

$ 140391

 

$ 2948210

 

19

 

Инвестиции в завод и оборудование

 

$ 2800000

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

20

 

Инвестиционные денежные потоки

 

$ -5000000

 

$ 110000

 

$ 115500

 

$-121275

 

$-127339

 

$-133706

 

$ -140391

 

$ 2948210

 

21

 

Чистый денежный поток

 

$ -5000000

 

$1190000

 

$ 1334500

 

$ 1486225

 

$ 1645536

 

$1812813

 

$ 1988454

 

$ 5268497

 

22

 

NPV

 

$ 2703489

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Предположим, что руководство фирмы намеревается автоматизировать произведенный процесс для того, чтобы сократить затраты на оплату труда. Сейчас фирма может инвестировать 2 млн. долл. в оборудование и, таким образом, экономить ТООО долл. в год (до уплаты налогов) на оплате труда. Если ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет пять лет и фирма платит налог на прибыль в размере 33}%, то целесообразна ли эта инвестиция?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, мы должны рассчитать приростные (incremental) денежные потоки, полученные от реализации этого инвестиционного проекта Табл. 6.6 демонстрирует входящие и исходящие денежные потоки, связанные c этим проектом. Первый столбец показывает доходы, расходы и денежные потоки без учета инвестиции; второй — то же самое, но с учетом инвестиции. Третий — разницу нему первым и вторым столбцами, т.е. прирост, произошедший благодаря инвестициям в новое оборудование.

Итак, для покупки оборудования требуются начальные расходы в размере 2 млн. долл. Каждый год в течение пяти последующих лет фирма будет получать 600000 долл., которые состоят из прироста чистой прибыли в размере 200000 долл. и 400000 долл. годовых амортизационных отчислений.

 

Таблица 6.6. Денежные потоки с учетом и без учета инвестиций в оборудование, позволяющее сократить расходы на оплату труда.

 

 

Без учета инвестиции

С учетом инвестиции

Разница в результате реализации проекта

Доход

 

5000000 долл.

 

5000000 долл.

 

0

 

Затраты на оплату труда

 

1000000 долл.

 

300000 долл.

 

-700000 долл.

 

Другие денежные затраты

 

2000000 долл.

 

2000000 долл.

 

0

 

Амортизационные отчисления

 

1000000 долл.

 

1400000 долл.

 

400000 долл.

 

Прибыль до уплаты налогов

 

1000000 долл.

 

1300000 долл.

 

300000 долл.

 

Налог на прибыль (33%)

 

333333 долл.

 

433333 долл.

 

100000 долл.

 

Чистая прибыль

 

666667 долл.

 

866667 долл.

 

200000 долл.

 

Чистые входящие денежные потоки (чистая прибыль + амортизационные отчисления)

1666667 долл.

 

2266667 долл.

 

600000 долл.

 

 

Амортизационные отчисления, хоть и считаются затратами с бухгалтерской точки зрения, на самом деле не являются расходованием денег. Схема денежных потоков для этого проекта выглядит следующим образом:

 

Год

 

0

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

Денежный поток (в млн. долл.)

-2

 

0,6

0,6

 

0,6

 

0,6

 

0,6

 

 

Теперь давайте рассмотрим влияние реализации этого проекта на стоимость фирмы Сколько будет стоить фирма в случае, если она реализует этот проект, и в случае, если откажется от него?

Фирма должна затратить 2 млн. долл. сейчас, но в обмен на это она будет дополнительно получать (после уплаты налогов) 600000 долл. в конце каждого из последующих пяти лет Для того чтобы рассчитать NPV этого проекта, нам нужно знать стоимость капитала, k. Допустим, что она равна 10% годовых.

 

п

 

i

 

PV

 

FV

 

РМТ

 

Результат

 

5

 

10

 

?

0

600000

РV=2274472 долл.

 

 

Дисконтируя 600000 долл. в год на срок в пять лет под 10% годовых, мы находим, что текущая стоимость дополнительных поступлений после уплаты налогов равна 2274472 долл.

 

NPV = 2274472 - 2000000 = 274472 долл.

 

Таким образом, экономия на оплате труда вследствие реализации проекта стоимостью 2 млн. долл. принесет NPV размером 274472 долл. Поэтому руководство фирмы ожидает, что в случае принятия проекта благосостояние акционеров фирмы увеличится на эту сумму.

 

Контрольный вопрос 6.6

Предположим, что инвестиции в оборудование снизили бы затраты на оплату труда на 650000 долл., а не на 700000 долл. Будут ли эти инвестиции по-прежнему целесообразными?

 

Рабочая книга M 6.7

Наш анализ инвестиционного проекта РС1000 был примером решения о выпуске нового товара. Другой важной областью инвестиционного планирования являются проекты, направленные на снижение издержек уже выпускаемой продукции.

 

 

Таблица 6.5. Проект РС1000 с 5%-ным приростом объемов продаж

 

 

А

 

В

 

С

 

D

 

Е

 

F

 

G

 

Н

 

1

 

1

 

Исходные данные:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2

 

Стоимость капитала

 

15%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3

 

Объем продаж в первый год, штук

 

4000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4

 

Рост объема продаж

 

5%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5

 

Цена

 

$5000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6

 

Прогнозируемые денежные потоки

 

Год

 

7

 

 

 

0

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

6

 

7

 

8

 

Доходы от продаж

 

 

 

$ 20000000

 

$ 21000000

 

$ 22050000

 

$ 23152500

 

$ 24310125

 

$ 25525631

 

$26801913

 

9

 

Расходы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

10

 

Постоянные денежные затраты

 

 

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

$3100000

 

$3100000

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

$ 3100000

 

11

 

Переменные затраты

 

 

 

$ 15000000

 

$ 15750000

 

$ 16537500

 

$ 17364375

 

$ 18232594

 

$ 19144223

 

$ 20101435

 

12

 

Амортизация

 

 

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

$ 400000

 

13

 

Операционная прибыль

 

 

 

$ 1500000

 

$ 1750000

 

$ 2012500

 

$2288125

 

$ 2577531

 

$ 2881408

 

$ 3200478

 

14

 

Налоги

 

 

 

$ 600000

 

$ 700000

 

$ 805000

 

$915250

 

$ 1031013

 

$1152563

 

$ 1280191

 

15

 

Чистая прибыль

 

 

 

$ 900000

 

$ 1050000

 

$ 1207500

 

$ 1372875

 

$ 1546519

 

$ 1728845

 

$ 1920287

 

16

 

Операционные денежные потоки

 

 

 

$ 1300000

 

$ 1450000

 

$ 1607500

 

$ 1772875

 

$ 1946519

 

$ 2128845

 

$ 2320287

 

17

 

Оборотный капитал

 

$ 2200000

 

$ 2310000

 

$ 2425500

 

$ 2546775

 

$2674114

 

$2807819

 

$ 2948210

 

-

 

18

 

Изменение оборотного капитала

 

$ 2200000

 

$110000

 

$115500

 

$ 121275

 

$ 127339

 

$ 133706

 

$ 140391

 

$ 2948210

 

19

 

Инвестиции в завод и оборудование

 

$ 2800000

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

-

 

20

 

Инвестиционные денежные потоки

 

$ -5000000

 

$ 110000

 

$ 115500

 

$-121275

 

$-127339

 

$-133706

 

$ -140391

 

$ 2948210

 

21

 

Чистый денежный поток

 

$ -5000000

 

$1190000

 

$ 1334500

 

$ 1486225

 

$ 1645536

 

$1812813

 

$ 1988454

 

$ 5268497

 

22

 

NPV

 

$ 2703489

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Предположим, что руководство фирмы намеревается автоматизировать произведенный процесс для того, чтобы сократить затраты на оплату труда. Сейчас фирма может инвестировать 2 млн. долл. в оборудование и, таким образом, экономить ТООО долл. в год (до уплаты налогов) на оплате труда. Если ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет пять лет и фирма платит налог на прибыль в размере 33}%, то целесообразна ли эта инвестиция?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, мы должны рассчитать приростные (incremental) денежные потоки, полученные от реализации этого инвестиционного проекта Табл. 6.6 демонстрирует входящие и исходящие денежные потоки, связанные c этим проектом. Первый столбец показывает доходы, расходы и денежные потоки без учета инвестиции; второй — то же самое, но с учетом инвестиции. Третий — разницу нему первым и вторым столбцами, т.е. прирост, произошедший благодаря инвестициям в новое оборудование.

Итак, для покупки оборудования требуются начальные расходы в размере 2 млн. долл. Каждый год в течение пяти последующих лет фирма будет получать 600000 долл., которые состоят из прироста чистой прибыли в размере 200000 долл. и 400000 долл. годовых амортизационных отчислений.

 

Таблица 6.6. Денежные потоки с учетом и без учета инвестиций в оборудование, позволяющее сократить расходы на оплату труда.

 

 

Без учета инвестиции

С учетом инвестиции

Разница в результате реализации проекта

Доход

 

5000000 долл.

 

5000000 долл.

 

0

 

Затраты на оплату труда

 

1000000 долл.

 

300000 долл.

 

-700000 долл.

 

Другие денежные затраты

 

2000000 долл.

 

2000000 долл.

 

0

 

Амортизационные отчисления

 

1000000 долл.

 

1400000 долл.

 

400000 долл.

 

Прибыль до уплаты налогов

 

1000000 долл.

 

1300000 долл.

 

300000 долл.

 

Налог на прибыль (33%)

 

333333 долл.

 

433333 долл.

 

100000 долл.

 

Чистая прибыль

 

666667 долл.

 

866667 долл.

 

200000 долл.

 

Чистые входящие денежные потоки (чистая прибыль + амортизационные отчисления)

1666667 долл.

 

2266667 долл.

 

600000 долл.

 

 

Амортизационные отчисления, хоть и считаются затратами с бухгалтерской точки зрения, на самом деле не являются расходованием денег. Схема денежных потоков для этого проекта выглядит следующим образом:

 

Год

 

0

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

Денежный поток (в млн. долл.)

-2

 

0,6

0,6

 

0,6

 

0,6

 

0,6

 

 

Теперь давайте рассмотрим влияние реализации этого проекта на стоимость фирмы Сколько будет стоить фирма в случае, если она реализует этот проект, и в случае, если откажется от него?

Фирма должна затратить 2 млн. долл. сейчас, но в обмен на это она будет дополнительно получать (после уплаты налогов) 600000 долл. в конце каждого из последующих пяти лет Для того чтобы рассчитать NPV этого проекта, нам нужно знать стоимость капитала, k. Допустим, что она равна 10% годовых.

 

п

 

i

 

PV

 

FV

 

РМТ

 

Результат

 

5

 

10

 

?

0

600000

РV=2274472 долл.

 

 

Дисконтируя 600000 долл. в год на срок в пять лет под 10% годовых, мы находим, что текущая стоимость дополнительных поступлений после уплаты налогов равна 2274472 долл.

 

NPV = 2274472 - 2000000 = 274472 долл.

 

Таким образом, экономия на оплате труда вследствие реализации проекта стоимостью 2 млн. долл. принесет NPV размером 274472 долл. Поэтому руководство фирмы ожидает, что в случае принятия проекта благосостояние акционеров фирмы увеличится на эту сумму.

 

Контрольный вопрос 6.6

Предположим, что инвестиции в оборудование снизили бы затраты на оплату труда на 650000 долл., а не на 700000 долл. Будут ли эти инвестиции по-прежнему целесообразными?