• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

4.6.10. Контрольные вопросы и задания

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 

 

Контрольные вопросы

 

Сформулируйте основные принципы международной практики оценки эффективности инвестиций.

В чем состоит основная схема оценки эффективности капитальных вложений с учетом стоимости денег во времени?

Перечислите основные показатели эффективности инвестиционных проектов.

В чем сущность метода дисконтированного периода окупаемости?

Как применяется метод дисконтированного периода окупаемости для сравнительной эффективности альтернативных капитальных вложений?

Сформулируйте основной принцип метода чистого современного значения.

Каким критерием руководствуются при анализе сравнительной эффективности капитальных вложений по методу чистого современного значения?

Какова интерпретация чистого современного значения инвестиционного проекта?

Как изменяется значение чистого современного значения при увеличении показателя дисконта?

Какую экономическую сущность имеет показатель дисконта в методе чистого современного значения?

Перечислите типичные входные и выходные денежные потоки, которые следует принимать во внимание при расчете чистого современного значения инвестиционного проекта.

Как распределяется ежегодный денежный доход предприятия, который получается за счет капитального вложения?

Какие два подхода используются для учета инфляции в процессе оценки эффективности капитальных вложений?

Как происходит учет инфляции при оценке показателя дисконта?

Дайте определение внутренней нормы прибыльности инвестиционного проекта?

Сформулируйте сущность метода внутренней нормы прибыльности.

Можно ли в общем случае вычислить точное значение внутренней нормы прибыльности?

Какие Вам известны методы расчета внутренней нормы прибыльности?

Как использовать метод внутренней нормы прибыльности для сравнительного анализа эффективности капитальных вложений?

Каким подходом следует воспользоваться при сравнительной оценке эффективности капитальных вложений, когда трудно или невозможно оценить денежный доход от капитальных вложений?

Какой экономический показатель является основой для дальнейшего прогноза денежных потоков?

Какова последовательность вычитания валовых издержек при планировании чистой прибыли?

В чем заключаются отличительные особенности амортизации, процентных и налоговых платежей при планировании денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта?

Какие три группы налоговых платежей следует принимать во внимание при прогнозировании прибыли?

В чем состоит экономический смысл сопряжения прогнозных денежных потоков и показателя дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов?

С помощью каких двух расчетных схем можно осуществить сопряжения прогнозных денежных потоков и показателя дисконта?

Как производится прогноз денежных потоков в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Как рассчитывается показатель дисконта в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Почему процентные платежи не учитываются в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Перечислите основные положения расчетной схемы собственного капитала для оценки эффективности инвестиций?

Что используется в качестве показателя дисконта в расчетной схеме собственного капитала?

Какой объем исходной инвестиции принимается в качестве расчетного в схеме собственного капитала?

С каким показателем необходимо производить сравнение внутренней нормы доходности для принятия решения об эффективности проекта в схеме собственного капитала?

Какая расчетная схема представляется Вам более удобной при оценке эффективности инвестиционного проекта?

 

Задания с решениями

            1. Предприятие требует как минимум 14 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $15,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.

Решение.

            Расчет проведем, используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц.

Чистое современное значение оказалось положительным, что свидетельствует в пользу принятия проекта.

 

Наименование денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель

дисконтирования

Современное

значение денег

Исходная инвестиция

Сейчас

($84,900)

1

($84,900)

Входной денежный поток

(1-15)

$15,000

6.1422

$92,133

  Чистое современное значение

$7,233

 

            2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $120,000 в первом году и $70,000 - во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $62,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 16 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.

            Необходимо определить

чистое современное значение инвестиционного проекта,

дисконтированный срок окупаемости.

Решение.

1. Определим чистые годовые денежные доходы в процессе реализации инвестиционного проекта:

            в первый год  -          $62,000  0.3 = $18,600;

            во второй год -          $62,000  0.5 = $31,000;

            в третий год  -           $62,000  0.7 = $43,400;

            в четвертый год -      $62,000  0.9 = $55,800;

            во все оставшиеся годы - $62,000.

2. Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта произведем с помощью таблицы.

Наименование денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($120,000)

1

$ (120,000)

Инвестиция

1

($70,000)

0.8621

 $   (60,347)

Денежный доход

1

$18,600

0.8621

 $    16,035

Денежный доход

2

$31,000

0.7432

 $    23,039

Денежный доход

3

$43,400

0.6407

 $    27,806

Денежный доход

4

$55,800

0.5523

 $    30,818

Денежный доход

5

$62,000

0.4761

 $    29,518

Денежный доход

6

$62,000

0.4104

 $    25,445

Денежный доход

7

$62,000

0.3538

 $    21,936

Денежный доход

8

$62,000

0.3050

 $    18,910

Чистое современное значение инвестиционного проекта

$    13,161

3. Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта. Для этого необходимо всего лишь найти алгебраическую сумму двух денежных потоков в первый год проекта. Она составит  ($60,347) + $16,035 = ($44,312). Остальные значения в последней колонке предыдущей таблицы представляют собой чистые значения.

4. Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта.

Год

Дисконтированный денежный поток

Накопленный денежный поток

0

($120,000)

($120,000)

1

 ($44,312)

($164,312)

2

 $23,039

($141,273)

3

 $27,806

($113,466)

4

 $30,818

($82,648)

5

 $29,518

($53,130)

6

 $25,445

($27,685)

7

 $21,936

($5,749)

8

 $18,910

$13,161

 

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта составляет 7. Дисконтированный срок окупаемости, поэтому, составит

             года.

            3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $100,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $8,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $21,000.

            Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских) и это позволит получать $16,000  чистого годового денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

            Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.

Решение.

1. Представим исходные данные задачи в компактном виде.

Проект

1

2

Инвестиции в основные средства.....................

$100,000

-

Инвестиции в рабочий капитал........................

-

$100,000

Годовой денежный доход..................................

$21,000

$16,000

Остаточная стоимость оборудования ...............

$8,000

-

Высвобождение рабочего капитала..................

-

$100,000

Время проекта....................................................

6 лет

6 лет

Заметим еще раз, что рабочий капитал и оборудование планируются быть реализованными только по истечении 6 лет.

2. Произведем расчеты чистого современного значения для первого проекта.

Наименование

денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель

дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($100,000)

1.000

($100,000)

Денежный доход

1-6

$21,000

4.112

$86,352

Продажа оборудования

6

$8,000

 0.507

 $4.056

 Чистое современное значение

 ($9,592)

3. Аналогичные расчеты проведем для второго проекта

Наименование

денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($100,000)

1.000

($100,000)

Денежный доход

1-6

$16,000

4.112

$65,792

Высвобождение  рабочего капитала

6

$100,000

 0.507

 $50,700

 Чистое современное значение

$16,492

 

4. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы:

лучшим следует признать второй проект;

первый проект вообще следует отклонить даже без связи с имеющейся альтернативой.

            4. Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:

$130,000 - исходная инвестиция до начала проекта;

$25,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;

$20,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;

$15,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;

$10,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $25,000 и высвободить часть оборотных средств стоимостью $35,000.

            Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

8 год

$20,000

$40,000

$40,000

$40,000

$50,000

$50,000

$20,000

$10,000

            Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

Решение.

            Схема решения задачи остается прежней. Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.

Наименование денежного потока

Год

 

Денежный

поток

Множитель дисконта

Современное

значение

Приобретение основных средств

0

($130,000)

1

($130,000)

Инвестирование в оборотные средства

1

($25,000)

 0.893

($22,325)

Денежный доход в первый год

1

$20,000

 0.893

$17,860

Инвестирование в оборотные средства

2

($20,000)

 0.797

($15,940)

Денежный доход во второй год

2

$40,000

 0.797

$31,880

Денежный доход в третий год

3

$40,000

 0.712

$28,480

Денежный доход в четвертый год

4

$40,000

 0.636

$25,440

Приобретение основных средств

4

($15,000)

 0.636

($9,540)

Денежный доход в пятый год

5

$50,000

 0.567

$28,350

Ремонт оборудования

6

($10,000)

0.507

($5,070)

Денежный доход в шестой год

6

$50,000

0.507

$25,350

Денежный доход в седьмой год

7

$20,000

0.452

$9,040

Денежный доход в восьмой год

8

$10,000

0.404

$4,040

Продажа оборудования

8

$25,000

0.404

$10,100

Высвобождение оборотных средств

8

$35,000

0.404

$14,140

 Чистое современное значение

$11,805

Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение существенно положительное.

           

Задания для самостоятельного решения

1. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $17,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости $2,500.

            2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: $90,000 в первом году, $70,000 - во втором и $50,000 - третьем. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $75,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.

            Необходимо определить

чистое современное значение инвестиционного проекта,

дисконтированный срок окупаемости.

Как изменится Ваше представление об эффективности проекта, если требуемый показатель отдачи составит 20%.

            3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $200,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $14,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $53,000.

            Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично ($40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму  в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских). Это позволит получать $,34000 годового  чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

            Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.

            4. Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:

$95,000 - исходная инвестиция до начала проекта;

$15,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;

$10,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;

$10,000 - инвестирование в оборотные средства в третьем году;

$8,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;

$7,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году;

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные средства.

            Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

8 год

$15,000

$25,000

$30,000

$40,000

$40,000

$40,000

$30,000

$20,000

Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

            5. Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.

6. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

            7. Анализируются проекты ($):

 

IC

C1

C2

А

-4000

2500

3000

Б

-2000

1200

1500

            Ранжируйте проекты по критериям IRR, NPV, если r = 10%.

            8. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.

А

-370

-

-

-

-

1000

В

-240

60

60

60

60

-

С

-263,5

100

100

100

100

100

 

9. Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

А

-100

120

 

 

 

Б

-100

-

-

-

174

 

            10. Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала 13%:

 

А

-20000

7000

7000

7000

7000

Б

-25000

2500

5000

10000

20000

           

11. Величина требуемых инвестиций по проекту равна $18000; предполагаемые доходы составят: в первый год - $1500, в последующие  8 лет по $3600 ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.

            12. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами:

 

П1

П2

Цена

9500

13000

Генерируемый годовой доход

2100

2250

Срок эксплуатации

8 лет

12 лет

Ликвидационная стоимость

500

800

Требуемая норма доходности

11%

11%

 

Какой проект Вы предпочтете?

             

 

Контрольные вопросы

 

Сформулируйте основные принципы международной практики оценки эффективности инвестиций.

В чем состоит основная схема оценки эффективности капитальных вложений с учетом стоимости денег во времени?

Перечислите основные показатели эффективности инвестиционных проектов.

В чем сущность метода дисконтированного периода окупаемости?

Как применяется метод дисконтированного периода окупаемости для сравнительной эффективности альтернативных капитальных вложений?

Сформулируйте основной принцип метода чистого современного значения.

Каким критерием руководствуются при анализе сравнительной эффективности капитальных вложений по методу чистого современного значения?

Какова интерпретация чистого современного значения инвестиционного проекта?

Как изменяется значение чистого современного значения при увеличении показателя дисконта?

Какую экономическую сущность имеет показатель дисконта в методе чистого современного значения?

Перечислите типичные входные и выходные денежные потоки, которые следует принимать во внимание при расчете чистого современного значения инвестиционного проекта.

Как распределяется ежегодный денежный доход предприятия, который получается за счет капитального вложения?

Какие два подхода используются для учета инфляции в процессе оценки эффективности капитальных вложений?

Как происходит учет инфляции при оценке показателя дисконта?

Дайте определение внутренней нормы прибыльности инвестиционного проекта?

Сформулируйте сущность метода внутренней нормы прибыльности.

Можно ли в общем случае вычислить точное значение внутренней нормы прибыльности?

Какие Вам известны методы расчета внутренней нормы прибыльности?

Как использовать метод внутренней нормы прибыльности для сравнительного анализа эффективности капитальных вложений?

Каким подходом следует воспользоваться при сравнительной оценке эффективности капитальных вложений, когда трудно или невозможно оценить денежный доход от капитальных вложений?

Какой экономический показатель является основой для дальнейшего прогноза денежных потоков?

Какова последовательность вычитания валовых издержек при планировании чистой прибыли?

В чем заключаются отличительные особенности амортизации, процентных и налоговых платежей при планировании денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта?

Какие три группы налоговых платежей следует принимать во внимание при прогнозировании прибыли?

В чем состоит экономический смысл сопряжения прогнозных денежных потоков и показателя дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов?

С помощью каких двух расчетных схем можно осуществить сопряжения прогнозных денежных потоков и показателя дисконта?

Как производится прогноз денежных потоков в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Как рассчитывается показатель дисконта в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Почему процентные платежи не учитываются в традиционной схеме оценки эффективности инвестиций?

Перечислите основные положения расчетной схемы собственного капитала для оценки эффективности инвестиций?

Что используется в качестве показателя дисконта в расчетной схеме собственного капитала?

Какой объем исходной инвестиции принимается в качестве расчетного в схеме собственного капитала?

С каким показателем необходимо производить сравнение внутренней нормы доходности для принятия решения об эффективности проекта в схеме собственного капитала?

Какая расчетная схема представляется Вам более удобной при оценке эффективности инвестиционного проекта?

 

Задания с решениями

            1. Предприятие требует как минимум 14 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $15,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.

Решение.

            Расчет проведем, используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц.

Чистое современное значение оказалось положительным, что свидетельствует в пользу принятия проекта.

 

Наименование денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель

дисконтирования

Современное

значение денег

Исходная инвестиция

Сейчас

($84,900)

1

($84,900)

Входной денежный поток

(1-15)

$15,000

6.1422

$92,133

  Чистое современное значение

$7,233

 

            2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $120,000 в первом году и $70,000 - во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $62,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 16 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.

            Необходимо определить

чистое современное значение инвестиционного проекта,

дисконтированный срок окупаемости.

Решение.

1. Определим чистые годовые денежные доходы в процессе реализации инвестиционного проекта:

            в первый год  -          $62,000  0.3 = $18,600;

            во второй год -          $62,000  0.5 = $31,000;

            в третий год  -           $62,000  0.7 = $43,400;

            в четвертый год -      $62,000  0.9 = $55,800;

            во все оставшиеся годы - $62,000.

2. Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта произведем с помощью таблицы.

Наименование денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($120,000)

1

$ (120,000)

Инвестиция

1

($70,000)

0.8621

 $   (60,347)

Денежный доход

1

$18,600

0.8621

 $    16,035

Денежный доход

2

$31,000

0.7432

 $    23,039

Денежный доход

3

$43,400

0.6407

 $    27,806

Денежный доход

4

$55,800

0.5523

 $    30,818

Денежный доход

5

$62,000

0.4761

 $    29,518

Денежный доход

6

$62,000

0.4104

 $    25,445

Денежный доход

7

$62,000

0.3538

 $    21,936

Денежный доход

8

$62,000

0.3050

 $    18,910

Чистое современное значение инвестиционного проекта

$    13,161

3. Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта. Для этого необходимо всего лишь найти алгебраическую сумму двух денежных потоков в первый год проекта. Она составит  ($60,347) + $16,035 = ($44,312). Остальные значения в последней колонке предыдущей таблицы представляют собой чистые значения.

4. Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта.

Год

Дисконтированный денежный поток

Накопленный денежный поток

0

($120,000)

($120,000)

1

 ($44,312)

($164,312)

2

 $23,039

($141,273)

3

 $27,806

($113,466)

4

 $30,818

($82,648)

5

 $29,518

($53,130)

6

 $25,445

($27,685)

7

 $21,936

($5,749)

8

 $18,910

$13,161

 

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта составляет 7. Дисконтированный срок окупаемости, поэтому, составит

             года.

            3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $100,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $8,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $21,000.

            Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских) и это позволит получать $16,000  чистого годового денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

            Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.

Решение.

1. Представим исходные данные задачи в компактном виде.

Проект

1

2

Инвестиции в основные средства.....................

$100,000

-

Инвестиции в рабочий капитал........................

-

$100,000

Годовой денежный доход..................................

$21,000

$16,000

Остаточная стоимость оборудования ...............

$8,000

-

Высвобождение рабочего капитала..................

-

$100,000

Время проекта....................................................

6 лет

6 лет

Заметим еще раз, что рабочий капитал и оборудование планируются быть реализованными только по истечении 6 лет.

2. Произведем расчеты чистого современного значения для первого проекта.

Наименование

денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель

дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($100,000)

1.000

($100,000)

Денежный доход

1-6

$21,000

4.112

$86,352

Продажа оборудования

6

$8,000

 0.507

 $4.056

 Чистое современное значение

 ($9,592)

3. Аналогичные расчеты проведем для второго проекта

Наименование

денежного потока

Год(ы)

Денежный

поток

Множитель дисконтирования

Современное

значение денег

Инвестиция

Сейчас

($100,000)

1.000

($100,000)

Денежный доход

1-6

$16,000

4.112

$65,792

Высвобождение  рабочего капитала

6

$100,000

 0.507

 $50,700

 Чистое современное значение

$16,492

 

4. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы:

лучшим следует признать второй проект;

первый проект вообще следует отклонить даже без связи с имеющейся альтернативой.

            4. Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:

$130,000 - исходная инвестиция до начала проекта;

$25,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;

$20,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;

$15,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;

$10,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $25,000 и высвободить часть оборотных средств стоимостью $35,000.

            Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

8 год

$20,000

$40,000

$40,000

$40,000

$50,000

$50,000

$20,000

$10,000

            Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

Решение.

            Схема решения задачи остается прежней. Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.

Наименование денежного потока

Год

 

Денежный

поток

Множитель дисконта

Современное

значение

Приобретение основных средств

0

($130,000)

1

($130,000)

Инвестирование в оборотные средства

1

($25,000)

 0.893

($22,325)

Денежный доход в первый год

1

$20,000

 0.893

$17,860

Инвестирование в оборотные средства

2

($20,000)

 0.797

($15,940)

Денежный доход во второй год

2

$40,000

 0.797

$31,880

Денежный доход в третий год

3

$40,000

 0.712

$28,480

Денежный доход в четвертый год

4

$40,000

 0.636

$25,440

Приобретение основных средств

4

($15,000)

 0.636

($9,540)

Денежный доход в пятый год

5

$50,000

 0.567

$28,350

Ремонт оборудования

6

($10,000)

0.507

($5,070)

Денежный доход в шестой год

6

$50,000

0.507

$25,350

Денежный доход в седьмой год

7

$20,000

0.452

$9,040

Денежный доход в восьмой год

8

$10,000

0.404

$4,040

Продажа оборудования

8

$25,000

0.404

$10,100

Высвобождение оборотных средств

8

$35,000

0.404

$14,140

 Чистое современное значение

$11,805

Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение существенно положительное.

           

Задания для самостоятельного решения

1. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $17,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости $2,500.

            2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: $90,000 в первом году, $70,000 - во втором и $50,000 - третьем. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $75,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.

            Необходимо определить

чистое современное значение инвестиционного проекта,

дисконтированный срок окупаемости.

Как изменится Ваше представление об эффективности проекта, если требуемый показатель отдачи составит 20%.

            3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $200,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $14,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $53,000.

            Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично ($40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму  в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских). Это позволит получать $,34000 годового  чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

            Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.

            4. Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:

$95,000 - исходная инвестиция до начала проекта;

$15,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;

$10,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;

$10,000 - инвестирование в оборотные средства в третьем году;

$8,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;

$7,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году;

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные средства.

            Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

8 год

$15,000

$25,000

$30,000

$40,000

$40,000

$40,000

$30,000

$20,000

Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

            5. Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.

6. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

            7. Анализируются проекты ($):

 

IC

C1

C2

А

-4000

2500

3000

Б

-2000

1200

1500

            Ранжируйте проекты по критериям IRR, NPV, если r = 10%.

            8. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.

А

-370

-

-

-

-

1000

В

-240

60

60

60

60

-

С

-263,5

100

100

100

100

100

 

9. Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

А

-100

120

 

 

 

Б

-100

-

-

-

174

 

            10. Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала 13%:

 

А

-20000

7000

7000

7000

7000

Б

-25000

2500

5000

10000

20000

           

11. Величина требуемых инвестиций по проекту равна $18000; предполагаемые доходы составят: в первый год - $1500, в последующие  8 лет по $3600 ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.

            12. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами:

 

П1

П2

Цена

9500

13000

Генерируемый годовой доход

2100

2250

Срок эксплуатации

8 лет

12 лет

Ликвидационная стоимость

500

800

Требуемая норма доходности

11%

11%

 

Какой проект Вы предпочтете?