• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

4.6.4. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 

 

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

            В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

            В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.

            Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет  16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.

            Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 4.6.6.

Таблица 4.6.6. Решение без учета инфляции

 

Год

Сумма денег

16%-ный

множитель

Современное значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

1

($36,000)

Годовая экономия

(1-3)

20,000

2.246

44,920

Чистое современное значение

$8,920

 

            Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.

            Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи.     Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом

            $36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.

Ранее этот феномен обсуждался в 4.3. Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

реальная стоимость капитала

16%;

темп инфляции

10%;

смешанный эффект (10% от 16%)

1.6%;

приведенная стоимость капитала

27.6%.

 

            Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.

Таблица 4.6.7.Решение с учетом инфляции

 

Год

Сумма

денег

Индекс

цен

Привед.

денежный

поток

27.6%-ный

множит.

Настоящее

значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

-

($36,000)

1,000

($36,000)

Годовая экономия

1

20,000

1.10

22,000

0.7837

17,241

Годовая экономия

2

20,000

1.21

24,200

0.6142

14,864

Годовая экономия

3

20,000

1.331

26,620

0.4814

12,815

Чистое современное значение

$8,920

 

            Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию, как входной поток денег, так и показатель отдачи.

В общем случае эти рассуждения выглядят следующим образом. Пусть rp – реальный уровень доходности, требуемый инвестором, а – темп инфляции. На темп инфляции мы должны скорректировать и чистый денежный, поток и ставку доходности. В этих предположениях формула (4.31) изменится и примет вид

.

            По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.

 

 

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

            В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

            В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.

            Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет  16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.

            Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 4.6.6.

Таблица 4.6.6. Решение без учета инфляции

 

Год

Сумма денег

16%-ный

множитель

Современное значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

1

($36,000)

Годовая экономия

(1-3)

20,000

2.246

44,920

Чистое современное значение

$8,920

 

            Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.

            Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи.     Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом

            $36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.

Ранее этот феномен обсуждался в 4.3. Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

реальная стоимость капитала

16%;

темп инфляции

10%;

смешанный эффект (10% от 16%)

1.6%;

приведенная стоимость капитала

27.6%.

 

            Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.

Таблица 4.6.7.Решение с учетом инфляции

 

Год

Сумма

денег

Индекс

цен

Привед.

денежный

поток

27.6%-ный

множит.

Настоящее

значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

-

($36,000)

1,000

($36,000)

Годовая экономия

1

20,000

1.10

22,000

0.7837

17,241

Годовая экономия

2

20,000

1.21

24,200

0.6142

14,864

Годовая экономия

3

20,000

1.331

26,620

0.4814

12,815

Чистое современное значение

$8,920

 

            Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию, как входной поток денег, так и показатель отдачи.

В общем случае эти рассуждения выглядят следующим образом. Пусть rp – реальный уровень доходности, требуемый инвестором, а – темп инфляции. На темп инфляции мы должны скорректировать и чистый денежный, поток и ставку доходности. В этих предположениях формула (4.31) изменится и примет вид

.

            По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.