• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

§ 3. Стоимостные характеристики акций

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 

Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, величи-

на довольно условная. Акции продаются и покупаются по це-

нам, как правило, не привязанным к номиналу. Выпускаются

акции и без указания номинала. Фактически акция представляет

собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной

стоимости погашения, а также установленного твердого размера

дохода, в отличие от облигации.

Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так

же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и

прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер

дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина ко-

торой весьма нестабильна и никем не может быть гарантирова-

на. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второсте-

пенное значение по сравнению с доходностью капитала по ак-

циям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций замет-

но отличаются от облигаций.

Существенным является учет стадии развития сектора деятель-

ности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа

экономического цикла, на котором находится его компания. Про-

дукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на ры-

нок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, нахо-

дится ли компания на этапе расширения или вынужденного свер-

тывания масштабов своей деятельности. Все это необходимо учи-

тывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в ак-

ции и в определенной мере —в корпоративные облигации.

Дивидендная доходность акций. Дивидендная доходность мо-

жет определяться как текущая, так и перспективная. Эти показа-

тели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:

где Дд —дивидендная доходность,

Дс —сумма дивидендов за известный период,

Цр —текущая рыночная цена акции.

Задача 1. Определите текущую дивидендную доходность ак-

ции за год и укажите единицу ее измерения, если известны сле-

дующие показатели:

Показатели

Сумма дивидендов

за год, руб.

Текущая рыночная

цена, тыс. руб.

I

80

1,9

II

190

2,4

Варианты задачи

III

150

3,0

IV

200

3,3

V

300

3,7

Выберите правильные варианты ответов:

Единица измерения Год Руб. Процент

Коэффи-

циент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

3,5

7,9

3,8

4,3

5,4

2

4,2

8,6

4,0

5,1

6,1

3

5,5

8,7

4,7

6,1

7,4

4

6,0

8,9

4,8

7,0

8,1

5

8,2

9,6

5,0

8,3

8,2

Если в расчетах использовать не известные по прошлым вы-

платам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых ве-

личин, то можно определить ожидаемую, или перспективную,

доходность акций.

Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже,

чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения этих показате-

лей полезны при принятии решений о направлениях инвестиро-

вания капитала и т.д.

Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как пра-

вило, не направляется полностью на выплату дивидендов по

обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет

нераспределенную прибыль, которая будет использована на раз-

личные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить сте-

пень прибыльности компании после произведения ею всех необ-

ходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д.,

т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую

оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:

Да =

П-Р

к.

где Да —доход на акцию,

П —годовая общая прибыль,

(2)

Р —необходимые расходы из прибыли,

Ка —количество выпущенных акций.

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно

оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. ре-

альные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными

показателями других компаний.

Задача 2. Определите размер годового дохода на акцию и

укажите единицу его измерения, если известны следующие по-

казатели:

Показатели

Годовая общая при-

быль, тыс. руб.

Необходимые расхо-

ды и платежи из

прибыли, тыс. руб.

Количество выпу-

щенных обыкновен-

ных акций, ед.

Варианты задачи

I

1200

1140

120

II

1300

1150

150

III

1500

1410

300

IV

28000

25200

500

V

60000

55800

2000

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения

Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

0,3

0,7

0,3

5,2

2,0

2

0,4

0,8

0,4

5,3

2,1

3

0,5

0,9

0,5

5,4

2,2

4

0,6

1,0

0,6

5,5

2,3

5

0,7

1,1

0,7

5,6

2,4

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент

обычно используется для ориентировочного сопоставления ка-

чества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности.

Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем

более разных отраслей деятельности, с помощью отношения це-

ны к доходу не дает объективной картины. Он позволяет при-

близительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение

акций компании при условно предполагаемом постоянном

уровне ее прибыльности:

4т-> (3)

где Ц/Д —отношение цены к доходу,

Цр —текущая рыночная цена акции,

да —годовой доход на акцию.

Задача 3. Определите отношение цены к доходу на акцию

и укажите единицу его измерения, если известны следующие

показатели:

Показатели

Текущая рыночная

цена, тыс. руб.

Годовой доход на

акцию, тыс. руб.

Варианты задачи

I

1,9

0,5

II

2,4

1,0

III

3,0

0,3

IV

3,3

5,6

V

3,7

2,1

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения

Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

1

3,2

2,0

6,0

0,6

1,6

2

3,4

2,2

7,0

0,7

1,8

3

3,6

2,4

8,0

0,8

2,0

4

3,8

2,6

9,0

0,9

2,2

5

4,0

2,8

10,0

1,0

2,4

Высокие значения отношения цены к доходу могут свиде-

тельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на

рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потен-

циальном росте доходов компании.

Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента

состоит в отражении стоимости всех активов компании, кото-

рые потенциально могли бы быть проданы за наличные с рас-

пределением денежной выручки между акционерами в соответ-

ствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами,

это акционерный капитал в совокупности с резервами компа-

нии, приходящийся на акцию.

к-д (4)

где А/А —чистая стоимость активов на акцию,

Ак —совокупные активы компании,

Д —сумма долгов и издержек,

Ка —количество выпущенных обыкновенных акций.

Задача 4. Определите чистую стоимость активов компании,

приходящуюся на акцию, и укажите единицу ее измерения, если

известны следующие показатели:

Показатели

Активы компании,

тыс. руб.

Долги и издержки,

тыс. руб.

Количество выпу-

щенных обыкновен-

ных акций, ед.

Варианты задачи

I

1400

1232

120

II

1600

1345

150

III

1800

1110

300

IV

40000

38850

500

V

70000

64000

2000

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

1,4

Ы

1,2

0,3

1,0

2

1,9

1,7

1,3

0,8

1,6

3

2,9

2,1

2,3

1,0

2,4

4

3,2

2,7

2,6

1,8

3,0

5

3,4

3,5

3,6

2,3

3,6

Показатель чистой стоимости активов на акцию служит ин-

дикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной

цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня инди-

катора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля

над компанией только для того, чтобы ее ликвидировать.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с

точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по

отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать

этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных

бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда

других особенностей.

Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопостав-

лять с изменениями величины соответствующего фондового ин-

декса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится ком-

пания. При этом определяется коэффициент опережения или

отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за

один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких слу-

чаях может принимать отрицательные значения, что свидетель-

ствует об обратном характере изменения цены акции по отно-

шению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций по-

зволяет делать соответствующие выводы.

Правильные варианты ответов:

Номера

задач

12

3

4

Варианты задач

I

2

3

41

II

14

3

2

III

51

53

3

5

15

V

4

2

2

4

%

руб.

год

руб.

Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, величи-

на довольно условная. Акции продаются и покупаются по це-

нам, как правило, не привязанным к номиналу. Выпускаются

акции и без указания номинала. Фактически акция представляет

собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной

стоимости погашения, а также установленного твердого размера

дохода, в отличие от облигации.

Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так

же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и

прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер

дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина ко-

торой весьма нестабильна и никем не может быть гарантирова-

на. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второсте-

пенное значение по сравнению с доходностью капитала по ак-

циям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций замет-

но отличаются от облигаций.

Существенным является учет стадии развития сектора деятель-

ности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа

экономического цикла, на котором находится его компания. Про-

дукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на ры-

нок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, нахо-

дится ли компания на этапе расширения или вынужденного свер-

тывания масштабов своей деятельности. Все это необходимо учи-

тывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в ак-

ции и в определенной мере —в корпоративные облигации.

Дивидендная доходность акций. Дивидендная доходность мо-

жет определяться как текущая, так и перспективная. Эти показа-

тели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:

где Дд —дивидендная доходность,

Дс —сумма дивидендов за известный период,

Цр —текущая рыночная цена акции.

Задача 1. Определите текущую дивидендную доходность ак-

ции за год и укажите единицу ее измерения, если известны сле-

дующие показатели:

Показатели

Сумма дивидендов

за год, руб.

Текущая рыночная

цена, тыс. руб.

I

80

1,9

II

190

2,4

Варианты задачи

III

150

3,0

IV

200

3,3

V

300

3,7

Выберите правильные варианты ответов:

Единица измерения Год Руб. Процент

Коэффи-

циент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

3,5

7,9

3,8

4,3

5,4

2

4,2

8,6

4,0

5,1

6,1

3

5,5

8,7

4,7

6,1

7,4

4

6,0

8,9

4,8

7,0

8,1

5

8,2

9,6

5,0

8,3

8,2

Если в расчетах использовать не известные по прошлым вы-

платам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых ве-

личин, то можно определить ожидаемую, или перспективную,

доходность акций.

Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже,

чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения этих показате-

лей полезны при принятии решений о направлениях инвестиро-

вания капитала и т.д.

Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как пра-

вило, не направляется полностью на выплату дивидендов по

обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет

нераспределенную прибыль, которая будет использована на раз-

личные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить сте-

пень прибыльности компании после произведения ею всех необ-

ходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д.,

т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую

оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:

Да =

П-Р

к.

где Да —доход на акцию,

П —годовая общая прибыль,

(2)

Р —необходимые расходы из прибыли,

Ка —количество выпущенных акций.

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно

оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. ре-

альные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными

показателями других компаний.

Задача 2. Определите размер годового дохода на акцию и

укажите единицу его измерения, если известны следующие по-

казатели:

Показатели

Годовая общая при-

быль, тыс. руб.

Необходимые расхо-

ды и платежи из

прибыли, тыс. руб.

Количество выпу-

щенных обыкновен-

ных акций, ед.

Варианты задачи

I

1200

1140

120

II

1300

1150

150

III

1500

1410

300

IV

28000

25200

500

V

60000

55800

2000

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения

Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

0,3

0,7

0,3

5,2

2,0

2

0,4

0,8

0,4

5,3

2,1

3

0,5

0,9

0,5

5,4

2,2

4

0,6

1,0

0,6

5,5

2,3

5

0,7

1,1

0,7

5,6

2,4

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент

обычно используется для ориентировочного сопоставления ка-

чества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности.

Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем

более разных отраслей деятельности, с помощью отношения це-

ны к доходу не дает объективной картины. Он позволяет при-

близительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение

акций компании при условно предполагаемом постоянном

уровне ее прибыльности:

4т-> (3)

где Ц/Д —отношение цены к доходу,

Цр —текущая рыночная цена акции,

да —годовой доход на акцию.

Задача 3. Определите отношение цены к доходу на акцию

и укажите единицу его измерения, если известны следующие

показатели:

Показатели

Текущая рыночная

цена, тыс. руб.

Годовой доход на

акцию, тыс. руб.

Варианты задачи

I

1,9

0,5

II

2,4

1,0

III

3,0

0,3

IV

3,3

5,6

V

3,7

2,1

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения

Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

1

3,2

2,0

6,0

0,6

1,6

2

3,4

2,2

7,0

0,7

1,8

3

3,6

2,4

8,0

0,8

2,0

4

3,8

2,6

9,0

0,9

2,2

5

4,0

2,8

10,0

1,0

2,4

Высокие значения отношения цены к доходу могут свиде-

тельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на

рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потен-

циальном росте доходов компании.

Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента

состоит в отражении стоимости всех активов компании, кото-

рые потенциально могли бы быть проданы за наличные с рас-

пределением денежной выручки между акционерами в соответ-

ствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами,

это акционерный капитал в совокупности с резервами компа-

нии, приходящийся на акцию.

к-д (4)

где А/А —чистая стоимость активов на акцию,

Ак —совокупные активы компании,

Д —сумма долгов и издержек,

Ка —количество выпущенных обыкновенных акций.

Задача 4. Определите чистую стоимость активов компании,

приходящуюся на акцию, и укажите единицу ее измерения, если

известны следующие показатели:

Показатели

Активы компании,

тыс. руб.

Долги и издержки,

тыс. руб.

Количество выпу-

щенных обыкновен-

ных акций, ед.

Варианты задачи

I

1400

1232

120

II

1600

1345

150

III

1800

1110

300

IV

40000

38850

500

V

70000

64000

2000

Выберите правильные варианты ответов:

Единица

измерения Год Руб. Процент Коэффициент

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Варианты ответов

1

1,4

Ы

1,2

0,3

1,0

2

1,9

1,7

1,3

0,8

1,6

3

2,9

2,1

2,3

1,0

2,4

4

3,2

2,7

2,6

1,8

3,0

5

3,4

3,5

3,6

2,3

3,6

Показатель чистой стоимости активов на акцию служит ин-

дикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной

цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня инди-

катора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля

над компанией только для того, чтобы ее ликвидировать.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с

точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по

отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать

этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных

бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда

других особенностей.

Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопостав-

лять с изменениями величины соответствующего фондового ин-

декса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится ком-

пания. При этом определяется коэффициент опережения или

отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за

один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких слу-

чаях может принимать отрицательные значения, что свидетель-

ствует об обратном характере изменения цены акции по отно-

шению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций по-

зволяет делать соответствующие выводы.

Правильные варианты ответов:

Номера

задач

12

3

4

Варианты задач

I

2

3

41

II

14

3

2

III

51

53

3

5

15

V

4

2

2

4

%

руб.

год

руб.