• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

1.4. Срочные валютные сделки

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 

Другая группа сделок —срочные сделки. Под такими сделка-

ми понимают сделки с датой валютирования не ранее третьего

рабочего дня после дня заключения.

Срочные сделки имеют две особенности. Во-первых, сущест-

вует интервал во времени между моментом заключения и мо-

ментом исполнения сделки. Срочная сделка основывается на

договоре купли-продажи иностранной валюты с поставкой в оп-

ределенный срок или в течение некоторого периода в будущем.

Во-вторых, курс исполнения сделки не зависит от изменения

курса на валютном рынке. При наступлении обусловленного

срока валюта покупается или продается по курсу, зафиксиро-

ванному в момент заключения сделки, который может сущест-

венно отклоняться от текущего курса.

К срочным относятся форвардные, опционные, фьючерс-

ные сделки.

Форвардные операции (forward operations, или fwd), —наибо-

лее широко используемый банками вид срочной сделки. Они

применяются для страхования валютных рисков или с целью ва-

лютной спекуляции. Экспортер может застраховаться от пони-

жения курса иностранной валюты, продав банку будущую ва-

лютную выручку на срок по курсу форвард. Импортер может за-

страховаться от повышения курса иностранной валюты, купив в

банке валюту на срок. Валютные спекулянты, играющие на понижение курса (медведи), продают валюту на срок, рассчитывая, что к моменту исполнения сделки курс валюты на рынке

окажется ниже, чем курс форвард. Если ожидания медведей

оправдаются, они купят валюту по более низкому текущему кур-

су и продадут ее по более высокому курсу форвард, получив

прибыль в виде курсовой разницы. Спекулянты, играющие на

повышение курса (быки), ожидая повышения курса валюты,

покупают ее на срок по курсу форвард с тем, чтобы при наступ-

лении срока сделки получить валюту от продавца по курсу, за-

фиксированному в момент заключения сделки, и продать ее на

рынке по более высокому курсу, получив курсовую прибыль.

Обычно форвардные сделки заключаются на срок от одной

недели до 12 месяцев, причем на стандартные периоды 1, 2, 3,

6, 9, 12 месяцев (прямые даты валютирования —straight dates).

Дата валютирования определяется со спота. Если, например,

трехмесячный форвардный контракт заключен 24 января 2000 г.,

дата валютирования придется на 26 апреля 2000 г. (26.01.2000 г.

+ 3 месяца) при условии, что эта дата не приходится на выход-

ной или праздничный день. Когда дата спот приходится на по-

следний день месяца, действует правило последней даты меся-

ца (end of month rule). Так, если форвардная сделка на один

месяц заключена в четверг 25 февраля 2000 г. с датой спот 29

февраля, то дата валютирования придется на последний день

марта, т. е. на 31 марта, а не на 29.

Если срок форвардного контракта составляет от одного дня

до одного месяца, контракт считаете^ заключенным на короткие

даты (stort dates). Если даты валютирования не совпадают со

стандартными сроками, сроки сделок называются ломаными

датами (broken dates).

Чаще всего форвардные сделки завершаются путем поставки

иностранной валюты. Но форвардный контракт может испол-

няться и без поставки иностранной валюты - путем проведения

встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта по

текущему валютному курсу. Форвардный контракт без поставки

базового актива называется расчетным форвардом1. Например,

банк заключил в октябре 1999 г. трехмесячную форвардную

сделку на продажу 1000 долл. США по курсу 26,44 руб. за дол-

лар. В январе 2000 г. он должен поставить 1000 долл. в обмен на

26 440 руб. В случае же расчетного форварда банк вместо по-

ставки долларов совершит контрсделку (встречную сделку), т. е.

купит 1000 долл. за рубли по текущему курсу. Если в январе

2000 г. текущий курс составил 28,72 руб., банк купил 1000 долл.

за 28 720 руб., следовательно, результатом проведения расчет-

ного форварда стала выплата банком в январе своему контр-

агенту 2280 руб. (28720-26440).

Опционную сделку можно рассматривать как разновидность

форвардной сделки. Опцион (option) в переводе с английского

означает выбор, право выбора. Особенность опционной сделки,

т. е. сделки, объектом которой является опцион, состоит в том,

что покугкатель (держатель) опциона приобретает не саму валю-

ту, а право на ее покупку (опцион на покупку —опцион

КОЛЛ от английского call option) или продажу (опцион на

продажу —опцион ПУТ от английского put option).

В отличие от обычной форвардной сделки опционная дает

покупателю опциона право выбора. Если ему выгодно, он ис-

полняет, или совершает опцион (т.е. покупает или продает оп-

ределенное количество валюты по условленной цене - цене ис-

полнения, совершения), если невыгодно —не исполняет. За это

право покупатель выплачивает продавцу опциона во время под-

писания контракта премию (цену опциона). В случае неиспол-

нения опциона покупатель теряет только премию. Продавец оп-

циона (т.е. лицо, выписывающее опцион) в отличие от покупа-

теля берет на себя обязательство продать или купить оговорен-

ное количество валюты по цене совершения, если покупатель

опциона пожелает исполнить опцион. При продаже опциона

КОЛЛ (call) продавец опциона обязуется продать, а при про-

даже опциона ПУТ (put) —купить валюту. Если у покупателя

опциона премия ограничивает размер валютного риска, то у

продавца прибыль не может превысить сумму премии.

Различают опционы американского и европейского типов.

Опцион американского типа может быть исполнен в любой день

в течение согласованного срока опциона, европейский исполня-

ется в заранее согласованную дату.

Таким образом, валютный опцион можно определить как

право для покупателя и обязательство для продавца опциона ку-

пить или продать иностранную валюту по фиксированному кур-

су в заранее согласованную дату или в течение согласованного

периода времени.

Как и другие срочные сделки, валютные опционы использу-

ются для страхования валютных рисков и валютной спекуляции.

С конца 70-х гг. на национальных и мировом рынках капита-

лов получают развитие операции (сделки) своп. В переводе с анг-

лийского своп (swap) означает обмен. В основе сделки своп лежит

обмен обязательствами в различных формах. Насчитывается не-

сколько сотен разновидностей сделок типа своп (в том числе ва-

лютные, процентные, кредитные, с ценными бумагами, золотые).

Валютный своп —это одновременное заключение двух проти-

воположных (встречных) конверсионных сделок на одинаковую

сумму с разными датами исполнения. Дата исполнения более

близкой по сроку сделки называется датой валютирования свопа, а

дата исполнения обратной (встречной) сделки —датой его (свопа)

окончания (maturity date). Когда первая сделка свопа является про-

дажей, а вторая —покупкой валюты, своп называют про-

дал/купил своп (sell and buy swap, или sell/buy swap, или s/b (s+b)

swap). Другое наименование данного типа свопа (чаще примени-

тельного к свопам с ценными бумагами) —сделка репорт, или ре-

по (сокращение от repurchase —соглашение об обратном выкупе).

Комбинация сделок в обратном порядке —сначала покупка,

а потом продажа —называется купил/продал своп (buy and

sell swap, или buy/sell swap, или b/s (b+s) swap). Такой своп на-

зывают также (особенно применительно к сделкам с ценными

бумагами) сделкой депорт, или обратное репо.

По срокам различают три типа свопа: стандартный (класси-

ческий), короткий (до спота) и форвардный (после спота).

Стандартные свопы —это сочетание кассовой и форвардной

сделок, т. е. покупка или продажа двух валют на условиях спот с

одновременным заключением встречной сделки на срок с теми же

валютами. Своп называется коротким (до спота), если дата валюти-

рования первой сделки сегодня, а контрсделки —завтра (overnight

swap, или o/n swap), или если дата исполнения первой сделки зав-

тра, а обратной —на споте (tomorrow —next swap, или t/n swap).

Форвардный своп —это комбинация двух форвардных сделок,

причем контрсделка заключается на условиях более позднего

форварда, чем первая.

Валютные свопы используются преимущественно для сниже-

ния затрат по получению ресурсов в иностранной валюте, страхо-

вания валютных и процентных рисков, валютной спекуляции.

Причем, с их помощью можно хеджировать не только кратко-

срочные, но и долгосрочные процентные и валютные риски, так

как в отличие от других валютных операций сделки своп могут заключаться на сроки, превышающие один год. Валютные свопы

широко используются не только коммерческими банками и фир-

мами, но и центральными и международными банками.

Рассмотрим на примерах использование валютных свопов.

Обычно легче получить финансовые ресурсы на национальном

рынке в своей национальной валюте, чем на мировом. С помо-

щью валютных свопов фирмы двух стран, например США и

Германии, получив в 1997 г. займы в своей национальной валю-

те сроком на три года, продают полученную валюту друг другу

на условиях обратного выкупа через три года. Это позволяет ка-

ждой фирме получить ресурсы в нужной иностранной валюте, а

через три года при наступлении срока исполнения встречной

сделки, который совпадает со сроком займа, выкупить средства

в своей национальной валюте и погасить ранее взятый кредит.

Каждая из компаний будет погашать займ и процент по займу в

своей национальной валюте (см. рис. 1).

Держатели

облигаций

USD

Американская

компания

Облигации в USD

сроком на 3 /-ода DEMr

1997 г.

USD

DEM

Немецкая

компания

Держатели

облигаций

Облигации в DEM

сроком на 3 года

Держатели

облигаций

USD

Американская

компания

Облигации

в USD

USD DEM

2000 г.

DEM

Немецкая

компания

Держатели

облигаций

Облигации

BDEM

Рис. 1 Схема валютного свопа

Рассмотрим пример применения свопа для хеджирования рис-

ка при проведении сделок аутрайт (outright), т.е. единичных (про-

стых) форвардных сделок, не являющихся составной частью свопа.

Так, банк, страхуя американского импортера, которому понадобят-

ся немецкие марки через три месяца, заключает с ним трехмесяч-

ный форвардный контракт на покупку у него 1 млн долл. США против немецких марок. Банк берет на себя риск повышения кур-

са марки и соответственно понижения курса доллара. Если через

три месяца курс доллара к марке понизится, то у банка будет убы-

ток, поскольку он купит доллар по форварду дороже, чем мог бы

купить по курсу спот.

Для страхования риска снижения курса доллара банк может

использовать сделку своп. С этой целью нужно сначала превра-

тить сделку аутрайт в своп. Для этого одновременно с заключе-

нием сделки аутрайт на покупку долларов следует заключить с

кем-либо сделку на продажу 1 млн долл. на споте. В результате

банк будет осуществлять трехмесячный своп на продажу/покупку

долларов против марок. Затем нужно заключить с другим банком

или клиентом противоположную сделку своп на три месяца — сделку на покупку продажу долларов против марок.

Свопы могут использоваться для пролонгирования спекуля-

тивных валютных позиций. Под пролонгированием понимается со-

хранение размера и знака позиций на срок в будущем. Предпо-

ложим, 15 января банк открыл спекулятивную длинную позицию

в 1 млн долл. США против немецкой марки в расчете на даль-

нейший рост курса доллара. После заключения сделки курс дол-

лара упал. Если просто закрыть позицию (т.е. продать доллары),

возникает убыток. Но если дилер полагает, что это временное

понижение курса, он может пролонгировать длинную позицию,

осуществив короткий своп (tom-next swap). Для этого он продаст

1 млн долл. датой валютирования 17 января и купит их обратно

датой 18 января, т.е. осуществит sell/buy USD/DEM t/n swap на

1 млн долл. Иначе говоря, дилер закроет длинную позицию по

доллару на 17 января и вновь ее откроет на 18 января. Если

предположения дилера верны и 17 января курс доллара повысит-

ся, банк получит 18 января доход от роста курса (за вычетом

промежуточного результата). Пролонгировать открытую валют-

ную позицию можно с помощью однодневных и более длинных

свопов в зависимости от прогноза движения курса

Кассовые и опционные сделки могут осуществляться как на

биржах, так и на внебиржевом рынке. Специфически биржевы-

ми являются фьючерсные сделки. Это сделки по покупке-продаже

фьючерсных контрактов. Впервые торговля валютными фью-

черсными контрактами была осуществлена в 1972 г. на Чикаг-

ской товарной бирже, а в России —в 1992 г. на Московской то-

варной бирже. Фьючерсными называются стандартные бирже-

вые контракты на поставку товара в указанной срок по согласо-

ванному курсу. Фьючерсный контракт регламентирует все условия сделки кроме валютного курса, который выявляется в процессе биржевых торгов. Фьючерсная сделка может исполняться

либо поставкой валюты, либо совершением контрсделки (обрат-

ной, встречной сделки).

Как правило, фьючерсные сделки завершаются не путем по-

ставки валюты, а посредством совершения контрсделки, т. е.

выкупом ранее проданных и продажей ранее купленных фью-

черсных контрактов. Такие контракты называют расчетными.

Результатом закрытия расчетного контракта является уплата

проигравшей стороной и получение выигравшей разницы между

курсами валюты в день заключения и в день исполнения (лик-

видации) сделки (контракта). Эту разницу выплачивает выиг-

равшей стороне и получает с проигравшей стороны расчетная

(клиринговая) палата биржи. Продавец и покупатель фьючерс-

ного контракта могут действовать независимо друг от друга и

ликвидировать свой контракт путем совершения контрсделки,

что обеспечивает высокую степень ликвидности, т. е. реализуе-

мости, фьючерсных контрактов. Это объясняется обезличенным

характером фьючерсных контрактов. Сразу же после заключения

фьючерсные сделки регистрируются в расчетном центре биржи

и затем продавец и покупатель вообще не выступают как две

стороны, подписавшие контракт; для каждого из них противо-

положной стороной является расчетный центр биржи.

Рассмотрим механизм закрытия (ликвидации) расчетного

контракта на примере. Допустим, банк в октябре купил январ-

ский фьючерсный контракт на 10 000 долл. США по курсу

26,50 руб. за доллар. В январе текущий курс доллара к рублю

вырос и банк ликвидировал свою позицию, продав январский

фьючерсный контракт по курсу 29 руб. Он получил прибыль в

размере 25 000 руб.

Цели фьючерсных сделок —хеджирование и спекуляция.

Банк, беря на себя валютный риск своих клиентов, проводя фор-

вардные сделки, может перестраховаться с помощью обратного

(встречного) фьючерсного контракта. Результат по фьючерсной

сделке компенсирует результат на форвардном рынке.

Например, банк в октябре продал импортеру 10 000 долл.

США сроком поставки в январе по курсу 26,44 руб. за доллар,

взяв на себя его риск повышения курса доллара. В целях хеджи-

рования (страхования) валютного риска банк может совершить

встречную сделку на фьючерсном рынке, купив январский фью-

черсный контракт на 10 000 долл. по курсу 26,50 руб. за доллар.

Потери банка по форвардной сделке компенсируются прибылью

от фьючерсной операции (см. табл.).

Операции на форвардном и фьючерсном рынках

Таблица

Форвардный рынок Фьючерсный рынок

Октябрь

Курс спот —25,0 руб. за доллар

Продажа январского форвардного кон-

тракта на 10 000 долл. по курсу 26,44

руб.

Покупка январского фьючерсного кон-

гракта на 10 000 долл. по курсу 26,50 руб.

Январь

Курс спот —28,72 руб.

Исполнение форвардной сделки по

курсу 26,44 руб.

Убыток (упущенная выгода) банка:

(28,72-26,44) х 10000=22800 руб.

Закрытие январского фьючерсного

контракта путем продажи 10000 долл.

по курсу 29 руб

Прибыль банка:

(29,0-26,50) х 10000=25000 руб.

Другая группа сделок —срочные сделки. Под такими сделка-

ми понимают сделки с датой валютирования не ранее третьего

рабочего дня после дня заключения.

Срочные сделки имеют две особенности. Во-первых, сущест-

вует интервал во времени между моментом заключения и мо-

ментом исполнения сделки. Срочная сделка основывается на

договоре купли-продажи иностранной валюты с поставкой в оп-

ределенный срок или в течение некоторого периода в будущем.

Во-вторых, курс исполнения сделки не зависит от изменения

курса на валютном рынке. При наступлении обусловленного

срока валюта покупается или продается по курсу, зафиксиро-

ванному в момент заключения сделки, который может сущест-

венно отклоняться от текущего курса.

К срочным относятся форвардные, опционные, фьючерс-

ные сделки.

Форвардные операции (forward operations, или fwd), —наибо-

лее широко используемый банками вид срочной сделки. Они

применяются для страхования валютных рисков или с целью ва-

лютной спекуляции. Экспортер может застраховаться от пони-

жения курса иностранной валюты, продав банку будущую ва-

лютную выручку на срок по курсу форвард. Импортер может за-

страховаться от повышения курса иностранной валюты, купив в

банке валюту на срок. Валютные спекулянты, играющие на понижение курса (медведи), продают валюту на срок, рассчитывая, что к моменту исполнения сделки курс валюты на рынке

окажется ниже, чем курс форвард. Если ожидания медведей

оправдаются, они купят валюту по более низкому текущему кур-

су и продадут ее по более высокому курсу форвард, получив

прибыль в виде курсовой разницы. Спекулянты, играющие на

повышение курса (быки), ожидая повышения курса валюты,

покупают ее на срок по курсу форвард с тем, чтобы при наступ-

лении срока сделки получить валюту от продавца по курсу, за-

фиксированному в момент заключения сделки, и продать ее на

рынке по более высокому курсу, получив курсовую прибыль.

Обычно форвардные сделки заключаются на срок от одной

недели до 12 месяцев, причем на стандартные периоды 1, 2, 3,

6, 9, 12 месяцев (прямые даты валютирования —straight dates).

Дата валютирования определяется со спота. Если, например,

трехмесячный форвардный контракт заключен 24 января 2000 г.,

дата валютирования придется на 26 апреля 2000 г. (26.01.2000 г.

+ 3 месяца) при условии, что эта дата не приходится на выход-

ной или праздничный день. Когда дата спот приходится на по-

следний день месяца, действует правило последней даты меся-

ца (end of month rule). Так, если форвардная сделка на один

месяц заключена в четверг 25 февраля 2000 г. с датой спот 29

февраля, то дата валютирования придется на последний день

марта, т. е. на 31 марта, а не на 29.

Если срок форвардного контракта составляет от одного дня

до одного месяца, контракт считаете^ заключенным на короткие

даты (stort dates). Если даты валютирования не совпадают со

стандартными сроками, сроки сделок называются ломаными

датами (broken dates).

Чаще всего форвардные сделки завершаются путем поставки

иностранной валюты. Но форвардный контракт может испол-

няться и без поставки иностранной валюты - путем проведения

встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта по

текущему валютному курсу. Форвардный контракт без поставки

базового актива называется расчетным форвардом1. Например,

банк заключил в октябре 1999 г. трехмесячную форвардную

сделку на продажу 1000 долл. США по курсу 26,44 руб. за дол-

лар. В январе 2000 г. он должен поставить 1000 долл. в обмен на

26 440 руб. В случае же расчетного форварда банк вместо по-

ставки долларов совершит контрсделку (встречную сделку), т. е.

купит 1000 долл. за рубли по текущему курсу. Если в январе

2000 г. текущий курс составил 28,72 руб., банк купил 1000 долл.

за 28 720 руб., следовательно, результатом проведения расчет-

ного форварда стала выплата банком в январе своему контр-

агенту 2280 руб. (28720-26440).

Опционную сделку можно рассматривать как разновидность

форвардной сделки. Опцион (option) в переводе с английского

означает выбор, право выбора. Особенность опционной сделки,

т. е. сделки, объектом которой является опцион, состоит в том,

что покугкатель (держатель) опциона приобретает не саму валю-

ту, а право на ее покупку (опцион на покупку —опцион

КОЛЛ от английского call option) или продажу (опцион на

продажу —опцион ПУТ от английского put option).

В отличие от обычной форвардной сделки опционная дает

покупателю опциона право выбора. Если ему выгодно, он ис-

полняет, или совершает опцион (т.е. покупает или продает оп-

ределенное количество валюты по условленной цене - цене ис-

полнения, совершения), если невыгодно —не исполняет. За это

право покупатель выплачивает продавцу опциона во время под-

писания контракта премию (цену опциона). В случае неиспол-

нения опциона покупатель теряет только премию. Продавец оп-

циона (т.е. лицо, выписывающее опцион) в отличие от покупа-

теля берет на себя обязательство продать или купить оговорен-

ное количество валюты по цене совершения, если покупатель

опциона пожелает исполнить опцион. При продаже опциона

КОЛЛ (call) продавец опциона обязуется продать, а при про-

даже опциона ПУТ (put) —купить валюту. Если у покупателя

опциона премия ограничивает размер валютного риска, то у

продавца прибыль не может превысить сумму премии.

Различают опционы американского и европейского типов.

Опцион американского типа может быть исполнен в любой день

в течение согласованного срока опциона, европейский исполня-

ется в заранее согласованную дату.

Таким образом, валютный опцион можно определить как

право для покупателя и обязательство для продавца опциона ку-

пить или продать иностранную валюту по фиксированному кур-

су в заранее согласованную дату или в течение согласованного

периода времени.

Как и другие срочные сделки, валютные опционы использу-

ются для страхования валютных рисков и валютной спекуляции.

С конца 70-х гг. на национальных и мировом рынках капита-

лов получают развитие операции (сделки) своп. В переводе с анг-

лийского своп (swap) означает обмен. В основе сделки своп лежит

обмен обязательствами в различных формах. Насчитывается не-

сколько сотен разновидностей сделок типа своп (в том числе ва-

лютные, процентные, кредитные, с ценными бумагами, золотые).

Валютный своп —это одновременное заключение двух проти-

воположных (встречных) конверсионных сделок на одинаковую

сумму с разными датами исполнения. Дата исполнения более

близкой по сроку сделки называется датой валютирования свопа, а

дата исполнения обратной (встречной) сделки —датой его (свопа)

окончания (maturity date). Когда первая сделка свопа является про-

дажей, а вторая —покупкой валюты, своп называют про-

дал/купил своп (sell and buy swap, или sell/buy swap, или s/b (s+b)

swap). Другое наименование данного типа свопа (чаще примени-

тельного к свопам с ценными бумагами) —сделка репорт, или ре-

по (сокращение от repurchase —соглашение об обратном выкупе).

Комбинация сделок в обратном порядке —сначала покупка,

а потом продажа —называется купил/продал своп (buy and

sell swap, или buy/sell swap, или b/s (b+s) swap). Такой своп на-

зывают также (особенно применительно к сделкам с ценными

бумагами) сделкой депорт, или обратное репо.

По срокам различают три типа свопа: стандартный (класси-

ческий), короткий (до спота) и форвардный (после спота).

Стандартные свопы —это сочетание кассовой и форвардной

сделок, т. е. покупка или продажа двух валют на условиях спот с

одновременным заключением встречной сделки на срок с теми же

валютами. Своп называется коротким (до спота), если дата валюти-

рования первой сделки сегодня, а контрсделки —завтра (overnight

swap, или o/n swap), или если дата исполнения первой сделки зав-

тра, а обратной —на споте (tomorrow —next swap, или t/n swap).

Форвардный своп —это комбинация двух форвардных сделок,

причем контрсделка заключается на условиях более позднего

форварда, чем первая.

Валютные свопы используются преимущественно для сниже-

ния затрат по получению ресурсов в иностранной валюте, страхо-

вания валютных и процентных рисков, валютной спекуляции.

Причем, с их помощью можно хеджировать не только кратко-

срочные, но и долгосрочные процентные и валютные риски, так

как в отличие от других валютных операций сделки своп могут заключаться на сроки, превышающие один год. Валютные свопы

широко используются не только коммерческими банками и фир-

мами, но и центральными и международными банками.

Рассмотрим на примерах использование валютных свопов.

Обычно легче получить финансовые ресурсы на национальном

рынке в своей национальной валюте, чем на мировом. С помо-

щью валютных свопов фирмы двух стран, например США и

Германии, получив в 1997 г. займы в своей национальной валю-

те сроком на три года, продают полученную валюту друг другу

на условиях обратного выкупа через три года. Это позволяет ка-

ждой фирме получить ресурсы в нужной иностранной валюте, а

через три года при наступлении срока исполнения встречной

сделки, который совпадает со сроком займа, выкупить средства

в своей национальной валюте и погасить ранее взятый кредит.

Каждая из компаний будет погашать займ и процент по займу в

своей национальной валюте (см. рис. 1).

Держатели

облигаций

USD

Американская

компания

Облигации в USD

сроком на 3 /-ода DEMr

1997 г.

USD

DEM

Немецкая

компания

Держатели

облигаций

Облигации в DEM

сроком на 3 года

Держатели

облигаций

USD

Американская

компания

Облигации

в USD

USD DEM

2000 г.

DEM

Немецкая

компания

Держатели

облигаций

Облигации

BDEM

Рис. 1 Схема валютного свопа

Рассмотрим пример применения свопа для хеджирования рис-

ка при проведении сделок аутрайт (outright), т.е. единичных (про-

стых) форвардных сделок, не являющихся составной частью свопа.

Так, банк, страхуя американского импортера, которому понадобят-

ся немецкие марки через три месяца, заключает с ним трехмесяч-

ный форвардный контракт на покупку у него 1 млн долл. США против немецких марок. Банк берет на себя риск повышения кур-

са марки и соответственно понижения курса доллара. Если через

три месяца курс доллара к марке понизится, то у банка будет убы-

ток, поскольку он купит доллар по форварду дороже, чем мог бы

купить по курсу спот.

Для страхования риска снижения курса доллара банк может

использовать сделку своп. С этой целью нужно сначала превра-

тить сделку аутрайт в своп. Для этого одновременно с заключе-

нием сделки аутрайт на покупку долларов следует заключить с

кем-либо сделку на продажу 1 млн долл. на споте. В результате

банк будет осуществлять трехмесячный своп на продажу/покупку

долларов против марок. Затем нужно заключить с другим банком

или клиентом противоположную сделку своп на три месяца — сделку на покупку продажу долларов против марок.

Свопы могут использоваться для пролонгирования спекуля-

тивных валютных позиций. Под пролонгированием понимается со-

хранение размера и знака позиций на срок в будущем. Предпо-

ложим, 15 января банк открыл спекулятивную длинную позицию

в 1 млн долл. США против немецкой марки в расчете на даль-

нейший рост курса доллара. После заключения сделки курс дол-

лара упал. Если просто закрыть позицию (т.е. продать доллары),

возникает убыток. Но если дилер полагает, что это временное

понижение курса, он может пролонгировать длинную позицию,

осуществив короткий своп (tom-next swap). Для этого он продаст

1 млн долл. датой валютирования 17 января и купит их обратно

датой 18 января, т.е. осуществит sell/buy USD/DEM t/n swap на

1 млн долл. Иначе говоря, дилер закроет длинную позицию по

доллару на 17 января и вновь ее откроет на 18 января. Если

предположения дилера верны и 17 января курс доллара повысит-

ся, банк получит 18 января доход от роста курса (за вычетом

промежуточного результата). Пролонгировать открытую валют-

ную позицию можно с помощью однодневных и более длинных

свопов в зависимости от прогноза движения курса

Кассовые и опционные сделки могут осуществляться как на

биржах, так и на внебиржевом рынке. Специфически биржевы-

ми являются фьючерсные сделки. Это сделки по покупке-продаже

фьючерсных контрактов. Впервые торговля валютными фью-

черсными контрактами была осуществлена в 1972 г. на Чикаг-

ской товарной бирже, а в России —в 1992 г. на Московской то-

варной бирже. Фьючерсными называются стандартные бирже-

вые контракты на поставку товара в указанной срок по согласо-

ванному курсу. Фьючерсный контракт регламентирует все условия сделки кроме валютного курса, который выявляется в процессе биржевых торгов. Фьючерсная сделка может исполняться

либо поставкой валюты, либо совершением контрсделки (обрат-

ной, встречной сделки).

Как правило, фьючерсные сделки завершаются не путем по-

ставки валюты, а посредством совершения контрсделки, т. е.

выкупом ранее проданных и продажей ранее купленных фью-

черсных контрактов. Такие контракты называют расчетными.

Результатом закрытия расчетного контракта является уплата

проигравшей стороной и получение выигравшей разницы между

курсами валюты в день заключения и в день исполнения (лик-

видации) сделки (контракта). Эту разницу выплачивает выиг-

равшей стороне и получает с проигравшей стороны расчетная

(клиринговая) палата биржи. Продавец и покупатель фьючерс-

ного контракта могут действовать независимо друг от друга и

ликвидировать свой контракт путем совершения контрсделки,

что обеспечивает высокую степень ликвидности, т. е. реализуе-

мости, фьючерсных контрактов. Это объясняется обезличенным

характером фьючерсных контрактов. Сразу же после заключения

фьючерсные сделки регистрируются в расчетном центре биржи

и затем продавец и покупатель вообще не выступают как две

стороны, подписавшие контракт; для каждого из них противо-

положной стороной является расчетный центр биржи.

Рассмотрим механизм закрытия (ликвидации) расчетного

контракта на примере. Допустим, банк в октябре купил январ-

ский фьючерсный контракт на 10 000 долл. США по курсу

26,50 руб. за доллар. В январе текущий курс доллара к рублю

вырос и банк ликвидировал свою позицию, продав январский

фьючерсный контракт по курсу 29 руб. Он получил прибыль в

размере 25 000 руб.

Цели фьючерсных сделок —хеджирование и спекуляция.

Банк, беря на себя валютный риск своих клиентов, проводя фор-

вардные сделки, может перестраховаться с помощью обратного

(встречного) фьючерсного контракта. Результат по фьючерсной

сделке компенсирует результат на форвардном рынке.

Например, банк в октябре продал импортеру 10 000 долл.

США сроком поставки в январе по курсу 26,44 руб. за доллар,

взяв на себя его риск повышения курса доллара. В целях хеджи-

рования (страхования) валютного риска банк может совершить

встречную сделку на фьючерсном рынке, купив январский фью-

черсный контракт на 10 000 долл. по курсу 26,50 руб. за доллар.

Потери банка по форвардной сделке компенсируются прибылью

от фьючерсной операции (см. табл.).

Операции на форвардном и фьючерсном рынках

Таблица

Форвардный рынок Фьючерсный рынок

Октябрь

Курс спот —25,0 руб. за доллар

Продажа январского форвардного кон-

тракта на 10 000 долл. по курсу 26,44

руб.

Покупка январского фьючерсного кон-

гракта на 10 000 долл. по курсу 26,50 руб.

Январь

Курс спот —28,72 руб.

Исполнение форвардной сделки по

курсу 26,44 руб.

Убыток (упущенная выгода) банка:

(28,72-26,44) х 10000=22800 руб.

Закрытие январского фьючерсного

контракта путем продажи 10000 долл.

по курсу 29 руб

Прибыль банка:

(29,0-26,50) х 10000=25000 руб.