• Как правильно управлять финансами своего бизнеса, если вы не специалист в области финансового анализа - Финансовый анализ

    Финансовый менеджмент - финансовые отношения между суъектами, управление финасами на разных уровнях, управление портфелем ценных бумаг, приемы управления движением финансовых ресурсов - вот далеко не полный перечень предмета "Финансовый менеджмент"

    Поговорим о том, что же такое коучинг? Одни считают, что это буржуйский брэнд, другие что прорыв с современном бизнессе. Коучинг - это свод правил для удачного ведения бизнесса, а также умение правильно распоряжаться этими правилами

15. Опционные сделки

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 

Одним из видов срочных сделок являются опционы. Рынок

валютных опционов получил широкое распространение в середине 70-х

г.г. XX в. после введения в большинстве стран вместо фиксированных

валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Впервые сделки по биржевым валютным опционам были

осуществлены на Филадельфийской товарной бирже (Philadelphia Stock

Exchange - PHLX), на Чикагской коммерческой бирже (Chicago

Mercantile Exchange - CME), затем на Лондонской международной

финансовой бирже (London International Financial - LIFFE). Первая

специализированная опционная биржа - Чикагская опционная биржа

(Chicago Board Options Exchange - CBOE) появилась в 1973 г.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить

(продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент

заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и

фьючерсных операций.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны:

продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель

опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не

обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является

обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из

трех вариантов действий:

• исполнить опционный контракт;

• оставить контракт без исполнения;

• продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или

продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее

определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в

качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки

выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю.

Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель

опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание

валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному

оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по

данному контракту. Из различия в их представлениях относительно

будущей цены валюты и возникает возможность использования таких

контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы

убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы

заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер

премии определяется следующими факторами:

внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог бы

получить владелец опциона при его немедленной реализации;

• сроком опциона;

• подвижностью валют - размером колебаний валютных курсов;

процентными издержками - изменением процентных ставок в

валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по

окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку

(продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих

контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель

опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации

контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения

сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для

которых характерны постоянные изменения и различия в способах

совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты,

такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного

расчета по принципу никакого долга.

При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на

контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому

объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в

американских центах в расчете на валютную единицу, например:

EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.

Величина отдельных контрактов на биржевых площадках

различная. На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта

на EUR/USD, например, составляет 62500 евро, на GBR/USD величина

контракта - 12500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже контракт

составляет сумму 125000 евро, контракт на GBR/USD - 25000 фунтов.

Реже встречаются розничные опционы, которые предлагают

своим клиентам крупные коммерческие банки. Высокие обороты имеют

опционы в долларах, а также в наиболее распространенных кросс-

валютах: EUR/JPY, EUR/CHF и GBР/EUR. Отдельные контракты

заключаются на определенные суммы торгуемой валюты. Долларовый

контракт, например, заключается на сумму в 50000 долл. или кратную

этой величине.

Опционный контракт заключается на основе специальной

договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в

процессе переговоров получить нестандартные условия с

соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-

опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл - опцион дает право

его владельцу купить определенный актив в будущем по цене,

зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион дает право

на продажу валюты при тех же условиях.

Таблица 10

Опционы колл и пут

Опцион колл Опцион пут

Покупатель Право купить Выплата

премии

Право продать Выплата

премии

Продавец Обязанность продать

Получение премии

Обязанность купить

Получение премии

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной

опцион - опцион пут-колл, или стеллаж, по условиям этого опциона у

его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не

купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному. Если

покупатель имеет право решать только в день исполнения, исполнит он

опцион или откажется от него, в зависимости от текущего курса

валютного рынка, то речь идет о европейском опционе.

Если покупатель наделен правом исполнить опцион в любое

время до даты экспирации, то речь идет об американском опционе.

Еще несколько лет назад в Европе торговали преимущественно

европейскими опционами, теперь же все большее распространение

получают американские опционы.

Цена опциона зависит от ряда факторов:

• базисной цены (цены страйк);

• текущего валютного курса (спот);

• изменчивости (волотильности) рынка;

• срока опциона;

• средней банковской процентной ставки;

• соотношения спроса и предложения.

Цена опциона включает в себя:

• внутреннюю (действительную) стоимость;

• внешнюю (временную) стоимость.

Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его

ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соответствует

сумме премии опциона с выигрышем.

Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностранную

валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий курс, будет

дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого ближе к курсу спот

или даже выше его.

Точно так же опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем

текущий курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого

соответствует текущему курсу. В зависимости от соотношения между

текущим курсом и ценой исполнения опционы имеют различные

названия.

В приведенных далее примерах используются форвардный курс

USD/GBP 1,6500.

Таблица 11.

Внутренняя стоимость опциона

Опцион

колл:

цена

исполнения

1,6300 -> опцион с выигрышем (in the money)

1,6500 -> опцион без выигрыша (at the money)

1,6700 опцион с проигрышем (out of the

money)

Опцион пут: цена

исполнения

1,6300 опцион с проигрышем (out of the

money)

1,6500 опцион без выигрыша (at the money)

1,6700 опцион с выигрышем (in the money)

Внутренняя стоимость опциона колл - это величина, на которую

курс спот превышает цену страйк.

Внутренняя стоимость опциона пут - это величина, на которую

цена страйк превышает курс спот.

Вторая составляющая цена опциона - это временная стоимость.

Временная стоимость, или цена ожидания, отражает риски в

торговле опционами. Она является премией, которую покупатель

опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости. Временная

стоимость отражает ожидания, что опцион до срока экспирации

выиграет в цене. На момент исполнения опцион имеет только

внутреннюю стоимость и не имеет временной.

Одним из видов срочных сделок являются опционы. Рынок

валютных опционов получил широкое распространение в середине 70-х

г.г. XX в. после введения в большинстве стран вместо фиксированных

валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Впервые сделки по биржевым валютным опционам были

осуществлены на Филадельфийской товарной бирже (Philadelphia Stock

Exchange - PHLX), на Чикагской коммерческой бирже (Chicago

Mercantile Exchange - CME), затем на Лондонской международной

финансовой бирже (London International Financial - LIFFE). Первая

специализированная опционная биржа - Чикагская опционная биржа

(Chicago Board Options Exchange - CBOE) появилась в 1973 г.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить

(продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент

заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и

фьючерсных операций.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны:

продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель

опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не

обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является

обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из

трех вариантов действий:

• исполнить опционный контракт;

• оставить контракт без исполнения;

• продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или

продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее

определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в

качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки

выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю.

Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель

опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание

валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному

оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по

данному контракту. Из различия в их представлениях относительно

будущей цены валюты и возникает возможность использования таких

контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы

убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы

заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер

премии определяется следующими факторами:

внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог бы

получить владелец опциона при его немедленной реализации;

• сроком опциона;

• подвижностью валют - размером колебаний валютных курсов;

процентными издержками - изменением процентных ставок в

валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по

окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку

(продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих

контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель

опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации

контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения

сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для

которых характерны постоянные изменения и различия в способах

совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты,

такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного

расчета по принципу никакого долга.

При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на

контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому

объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в

американских центах в расчете на валютную единицу, например:

EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.

Величина отдельных контрактов на биржевых площадках

различная. На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта

на EUR/USD, например, составляет 62500 евро, на GBR/USD величина

контракта - 12500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже контракт

составляет сумму 125000 евро, контракт на GBR/USD - 25000 фунтов.

Реже встречаются розничные опционы, которые предлагают

своим клиентам крупные коммерческие банки. Высокие обороты имеют

опционы в долларах, а также в наиболее распространенных кросс-

валютах: EUR/JPY, EUR/CHF и GBР/EUR. Отдельные контракты

заключаются на определенные суммы торгуемой валюты. Долларовый

контракт, например, заключается на сумму в 50000 долл. или кратную

этой величине.

Опционный контракт заключается на основе специальной

договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в

процессе переговоров получить нестандартные условия с

соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-

опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл - опцион дает право

его владельцу купить определенный актив в будущем по цене,

зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион дает право

на продажу валюты при тех же условиях.

Таблица 10

Опционы колл и пут

Опцион колл Опцион пут

Покупатель Право купить Выплата

премии

Право продать Выплата

премии

Продавец Обязанность продать

Получение премии

Обязанность купить

Получение премии

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной

опцион - опцион пут-колл, или стеллаж, по условиям этого опциона у

его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не

купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному. Если

покупатель имеет право решать только в день исполнения, исполнит он

опцион или откажется от него, в зависимости от текущего курса

валютного рынка, то речь идет о европейском опционе.

Если покупатель наделен правом исполнить опцион в любое

время до даты экспирации, то речь идет об американском опционе.

Еще несколько лет назад в Европе торговали преимущественно

европейскими опционами, теперь же все большее распространение

получают американские опционы.

Цена опциона зависит от ряда факторов:

• базисной цены (цены страйк);

• текущего валютного курса (спот);

• изменчивости (волотильности) рынка;

• срока опциона;

• средней банковской процентной ставки;

• соотношения спроса и предложения.

Цена опциона включает в себя:

• внутреннюю (действительную) стоимость;

• внешнюю (временную) стоимость.

Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его

ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соответствует

сумме премии опциона с выигрышем.

Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностранную

валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий курс, будет

дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого ближе к курсу спот

или даже выше его.

Точно так же опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем

текущий курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого

соответствует текущему курсу. В зависимости от соотношения между

текущим курсом и ценой исполнения опционы имеют различные

названия.

В приведенных далее примерах используются форвардный курс

USD/GBP 1,6500.

Таблица 11.

Внутренняя стоимость опциона

Опцион

колл:

цена

исполнения

1,6300 -> опцион с выигрышем (in the money)

1,6500 -> опцион без выигрыша (at the money)

1,6700 опцион с проигрышем (out of the

money)

Опцион пут: цена

исполнения

1,6300 опцион с проигрышем (out of the

money)

1,6500 опцион без выигрыша (at the money)

1,6700 опцион с выигрышем (in the money)

Внутренняя стоимость опциона колл - это величина, на которую

курс спот превышает цену страйк.

Внутренняя стоимость опциона пут - это величина, на которую

цена страйк превышает курс спот.

Вторая составляющая цена опциона - это временная стоимость.

Временная стоимость, или цена ожидания, отражает риски в

торговле опционами. Она является премией, которую покупатель

опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости. Временная

стоимость отражает ожидания, что опцион до срока экспирации

выиграет в цене. На момент исполнения опцион имеет только

внутреннюю стоимость и не имеет временной.